投资要点
    公司发布2012 年年度报告及2013 年一季度业绩预告：2012 年，公司实现营业收入58,615.71 万元，比上年同期增长16.18%；归属于上市公司股东的净利润为25,654.59 万元，比上年同期增长15.45%；折合每股收益0.46元，与我们的预期基本一致。预计2013 年一季度归属于上市公司股东的净利润同比可能增长4-10%。
    宋城景区稳步增长，拟建《宋城千古情》新剧院夯实杭州大本营。去年3-5月，宋城二期项目陆续开放，景区游览面积扩大了近两倍，游客停留时间延长，人均消费有所增长，门票销售收入同比增长16%。今年宋城景区开始实行“一票制”并提价20 元，春节期间收入增长39%，预计该政策带来人均消费提升的正面收益将大于对游客人次的负面影响。另外，公司公告拟用自有资金1.5 亿元在景区内新建宋城千古情大剧院，此举意在改善目前《宋城千古情》在旅游旺季一票难求的情况，有助于该演出在杭州地区进一步做大做强，有望成为未来景区收入增长的有力保障。
    《吴越千古情》经营低于预期，异地项目稳健推进。报告期内，《吴越千古情》表现欠佳，收入并入杭州乐园后，杭州乐园全年营收仅较去年小幅上涨1.43%。公司一线旅游目的地城市的战略布局进一步完善，实现了九寨沟和武夷山项目的落地；此外，三亚、丽江项目进展顺利，目前剧院主体建筑均已封顶，预计今年下半年将陆续开演，去年《吴越千古情》的推出为异地千古情系列积累了宝贵经验，预计公司在接下来的项目中将会有更好的表现，我们对即将推出的三亚和丽江项目持谨慎乐观态度。
    财务与估值
    今年1 月公司推出股权激励，有望利好公司长期稳定发展，即将推出的两个异地项目为公司短期重要看点，我们小幅调整盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.68 和0.81 元（原13-14 年预测值为0.54、0.65元），考虑当前行业21 倍估值水平和公司未来异地扩张的弹性，给予2013年30 倍PE 估值，对应目标价16.80 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：接待人次、项目进展低于预期。