投资要点：
    2012 全年业绩稳步增长。公司2012 全年实现营业收入、净利润分别达58615.71 万元、25654.59 万元，同比增幅分别为16.18%、15.45%；扣非后净利为22444.25 万元，同比增长了7.04%；实现每股收益0.46 元，较去年同期增长了15%，基本符合我们此前的预期。总体来看，在异地项目未贡献业绩且原有项目遭受恶劣气候影响下，公司现有景区仍呈现稳步增长的态势。
    现有景区中宋城仍是主要业绩贡献点。 公司三大乐园2012 年共接待游客810 万人次，同比上涨15%。其中宋城景区在二期游览面积扩容的背景下维持业绩较快增长，全年实现营业收入39499.14 万元，同比增幅达15.75%，业绩贡献在三大乐园占比仍高达70%以上。杭州乐园因恶劣天气导致毕园时间增加，故而客流有所下滑，年初票价提升因素对业绩下滑有所平滑，全年业绩同比略增1.43%。杭州动漫乐园7 月开园以来实现营业收入4129.52 万元，略超预期。
    年初景区门票提价确保13 年业绩。 公司年初将杭州宋城景区大门票由260 元提升280 元，景区游览与文化演出实行一票制，并将烂苹果乐园景区票价由120 元提升至150 元。我们预计宋城景区通过一票制及景区游览面积的增加对人均有效票价消费的提升将超过20 元，2013 年在三亚、丽江异地项目未能贡献业绩情况下，对本土景区的提价及适时更新核心产品《宋城千古情》将有效保障2013 年度的业绩稳定增长。
    预计2012-2013 年宋城景区、杭州乐园业绩增速在15%-20%之间。
    维持“增持”评级。综合来看，我们认为文化演艺类旅游产品在行业中极具异地扩张潜力，而公司管理层十几年的行业经验、长期累积的渠道、品牌优势也为异地扩张降低了风险，因此我们长期看好未来公司发展。短期内（2012-2013 年）随着杭州本土募投项目的投入运营，现有的杭州宋城景区、杭州乐园、杭州动漫乐园将呈现稳定增长的态势。异地扩张三亚、丽江项目将于2013 年下半年运营，预计将于2014 年以后逐步贡献利润。在不计入异地项目的情况下，预计公司2013-2015 年EPS: 0.56元、0.64 元、0.75 元。对应PE：24.25 倍、20.94 倍、17.95 倍。维持“增持”评级。
    风险提示：异地扩张项目进展低于预期。