2月销售金额同比增速放缓， 拿地态度依然积极
    2月签约销售金额同比增长27.7%，符合市场预期
    受春节影响，公司2月仅实现签约销售面积83.2万平米、金额93.7亿元，环比分别下降48.4%/50.9%，同比增速(15.6%/27.7%)分别较上月回落20/30个百分点。受政府收紧调控政策的不利影响，中国主要商品住宅市场3月份的需求可能较弱，公司销售业绩同比增速可能进一步下降，但仍有望实现正增长。
    资金充足使公司具备持续购地能力，2月新增项目169.6万平米公司2012年末现金余额达到522.9亿元，净负债率仅23.5%，具有持续购地的实力。公司2月新增7个项目，对应权益容积率面积169.6万平米、权益土地出让金36.8亿元。我们预计公司在2013年将保持积极的土地储备策略，全年新增土地储备应会超过2012年。
    政府收紧调控政策或对公司股价有短期不利影响
    中国国务院在3月1日宣布了更加严厉的房地产调控政策，我们认为中央相关部委和地方政府可能在3月份陆续出台配套措施。万科一直坚持开发中小户型住宅，符合政府支持自住型需求、增加中小户型住房政策方向，故我们相信公司2013年销售业绩受政策负面影响将较小，销售金额或接近1700亿元。
    估值： 目标价12.30元，“买入”评级
    我们维持盈利预测不变。我们基于2013年8.9倍市盈率（参考公司历史平均动态市盈率和行业平均市盈率）得到12个月目标价12.30元，较公司2013年末NAV有38%折价。