投资要点：
    2012 年公司业绩符合预期。2012 年，公司实现营业总收入57.94 亿元，同比增长21.17%；营业利润5.2 亿元，同比增长36.48%；归属于母公司所有者的净利润3.76亿元，同比增长29.44%。每股收益0.673 元，基本符合我们前期0.66 元的盈利预测。
    公司计划向全体股东每10 股派发现金红利 1.00 元（含税）。
    零售业内生增长+友阿奥莱超预期。报告期，公司营业总收入与上年同期相比增长21.17%，其中零售业务增长20.24%。成熟门店实现内生增长22.59%，长沙友阿奥特莱斯全年实现销售5 亿元，业绩远超预期。零售业务中，百货类全年实现收入52.74亿元，同比增长21.97%；家电类实现收入3.29 亿元，同比下降1.96%，由于家电品类在公司主营业务收入中占比较小，因此对2012 年业绩的整体影响有限。
    类金融业务增速迅猛，助推业绩。2012 年公司金融业务实现收入7122 万元，同比增长74.93%，主要是小额贷款公司充分利用公司自身商业客户资源和资金充裕的优势，业务迅猛发展；此外，报告期内公司新增的宾馆服务业、担保行业也分别为公司贡献了358.74 万元 、642.38 万元的收入。2012 年12 月，公司通过网络竞价的方式竞得长沙银行600 万股股权，因此公司持有长沙银行股份增至156,545,723 股，持股比例达到7.78%，报告期内公司收到长沙银行分红2053 万元，合EPS 0.037 元。
    毛利率稳定，计提股权激励费用。报告期，公司营业成本与上年同期相比增长20.90%，与收入增长同步，零售行业毛利率（15.72%）与上年同期基本一致。公司新增宾馆服务业务毛利率较高，全年毛利率84.66%。2012 年公司期间费用与上年同期相比增加11.59%，主要是股权激励费用摊销3992 万元引起的管理费用增长。
    2013 年公司经营目标：力争营业总收入达到63.7 亿元，增长约10%，归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长0-30%。2013 年公司重大投资计划：1、计划改造或扩建长沙现有门店1-2 家；2、在长沙及省内经济总量排名靠前的地级市开发2-3 家大型购物中心或城市综合体，同时争取储备项目，确保公司发展后劲；3、对控股子公司友阿担保公司进行增资；4、自建总部综合办公楼。
    盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015 年分别实现EPS 0.85 元、1.1 元和1.2元，其中2013 年业绩中零售主业贡献EPS 0.66 元，其他业务（品牌代理、家电、小额贷款、房地产）贡献0.15 元，长沙银行分红收益贡献0.04 元。目前A 股零售业上市公司2013 年动态PE 中值为14 倍，考虑到公司业绩增长的确定性较高，我们给予公司主业15-17 倍PE；其他业务10 倍PE；金融股权分红7.5 倍PE，则公司对应的合理价格区间为11.7-13.02 元，维持“增持”的投资评级。