投资建议：
    随着煤价调整到位，公司四季度业绩有望大幅超出市场预期，预计2012 年EPS为0.18 元，单季度EPS 达到0.11 元。受水电冲击、产能释放以及进口煤的影响，2013 年煤价难有起色；随着经济企稳回升，发电量和利用小时数也将稳步回升，公司2013 年业绩有望超预期。预计2012-2014 年EPS 分别为0.18、0.35 和0.39 元，对应PE 分别为22.9X、11.9X 和10.6X。我们维持“强烈推荐”评级。
    要点：
    四季度标煤单价持续下滑，业绩有望大幅超预期：2012 年四季度公司标煤单价（不含税）为710 元/吨，其中10-12 月单月标煤单价（不含税）分别为720、710 和700 元/吨。公司2012 年全年标煤单价（不含税）约为780 元/吨，较2011 年下降5.57%。随着煤价下跌，公司四季度业绩有望大幅超市场预期，预计2012 年EPS 为0.18 元，单季度EPS 达到0.11元。目前公司所有电厂均已实现盈利。
    煤价难有起色，运力不成问题：从需求端来看，水电对火电的边际冲击不可忽视，2013 年水电新增装机较多，火电需求复苏有限，煤炭需求不乐观；从供给端来看，2012-2013 年为煤炭产能增长高峰期，随着产能释放，国内煤炭供给增加。进口煤进一步增加国内市场的煤炭供给，同时还大幅缓解了煤炭运力。我们认为煤炭供过于求的形势短期内难以逆转，煤价难有起色。
    铁路运力方面，2013 年大秦线签订的合同量较去年有所增长，再加上京广线运能释放、侯月线增容，以及进口煤增加带来的运力缓解，2013 年铁路运力基本上不成问题。
    30%的用煤量已锁定价格和运力：目前公司签订了总用煤量的50%，其中20% 尚未锁定价格，30% 已经锁定价格和运力。分省份来看，山西定量定价，签订价格虽然高于去年，但由于没有中间商，到厂价格与去年基本持平；陕西有量无价，但是陕西全省签订的煤炭合同量为运力的三倍，未来兑现率较低；安徽、山东、河南和宁夏尚未签订，主要是当地煤企要求的价格较高，谈判双方尚未达成一致。
    预计2013年资本开支约为220-230 亿：预计2013 年资本开支约为220-230亿,其中2/3 用于新增电源项目投资，1/3 用于环保投资。