中报略低于预期，下半年有望改善
    2012年上半年净利润2.70亿元，同比增长127%
    扣非后华电2012H1的净利润由去年同期的亏损5.41亿上升到盈利1.44亿，去年年末的电价上调使得收入同比增长12%，单位煤耗基本持平。公司的营业利润率由去年同期8.0%提高到13.3%，扣非后净利润率则由-2.0%提高至0.5%。上半年实现EPS为0.04元。
    中报业绩略低于预期，下半年有望提升
    2012年中报业绩低于我们预期，净利润只占全年预期的17%，主要是由于公司上半年煤炭成本高于我们预期导致实际营业利润比我们预期的低6%。但公司近半资产分布在山东，该地区煤价下半年可能进一步下跌，跌幅可能超过我们之前的预期。
    股价已反映了对中报不佳的预期
    近一个半月公司股价已下跌20%，我们认为已基本反映了对中报业绩不佳的预测。我们维持对公司全年的盈利预测，公司盈利对煤价高度敏感，我们相信下半年公司盈利将出现环比的大幅增长。
    估值：维持“中性”评级和目标价4.0元
    我们维持“中性”评级和目标价4.0元，采用现金流贴现法得到目标价，详细预测至2015年的现金流，WACC为6.5%，中期增长率为4.3%，10年期ROIC为5.25%；永续增长率为5.0%，ROIC为6.25%。