传统的夏季用电高峰没有出现
    每年7、8月份是传统的用电高峰期，但今年没有出现，7、8两月公司旗下电厂的发电小时数环比和同比都出现负增长，原因两方面，之一，需求弱；之二，水电发电量大增挤压了火电的出力，我们预计4季度将出现环比改善。
    长期看空煤价，但公司依然希望签订长期低价的合同煤
    公司认为煤炭的限产保价不能持续，煤炭供需格局已经逆转，但冬季高峰到来前公司应该还是会提前增加库存。年初以来公司入炉标煤价格下降约15%，考虑到30%的合同煤价格涨了5%，也就是说市场煤部分的跌幅要大于15%，公司很大一部分电厂分布在山东，山东煤价下跌的时间晚于东南沿海煤价，但7、8月以来山东煤价出现补跌，累计跌幅不低于秦皇岛煤价。
    预计13年公司将有超过1000万吨（权益产量）煤炭投产
    我们预计13年公司将有超过1000万吨（权益产量）煤炭投产，对应公司年8000万吨的原煤消耗量，煤炭自给比例不高。虽然公司火电板块盈利在改善，但公司表示仍没有增加火电建设的打算，且储备的电源项目也很少。
    估值：维持“中性”评级和目标价4.0元
    我们维持“中性”评级和目标价4.0元，采用现金流贴现法得到目标价，详细预测至2015年的现金流，WACC为6.5%，中期增长率为4.3%，10年期ROIC为5.25%；永续增长率为5.0%，ROIC为6.25%。