投资要点
    事项：公司今日发布2012 年报，实现收入21.46 亿元，同比增长5.21%；归属母公司净利润1.51 亿元或EPS=0.26 元，同比下降23%。业绩下滑的主要原因在于公司暂未确认春熙路店收益（2011 年该店贡献投资收益6023 万元）。剔除这一因素影响，公司12 年可比经营性业绩增长10.2%，符合我们预期！收入增长乏力：店龄结构成熟，商业竞争加剧
    分季度来看，公司Q4 单季实现收入6.07 亿元，同比增长仅3.83%，较前三季度明显放缓，主要由于外埠地区收入增速放缓所致（成都地区Q4 收入增长3%，略低于Q3；而外埠地区Q4 收入增长4.8%，较Q3 的11%明显下滑）。
    分地区来看，2012 年成都市场增长乏力，收入增速仅0.97%，店龄结构相对老化以及大量新增商业供给分流是主要原因；南充市场收入增长仅0.9%，主要受家电销售遇冷影响（公司占南充家电份额的40%），而净利润同比增长37%至3700 万元；绵阳市场收入增长6.1%，净利润同比增长16%，兴达店品牌升级调整效果明显；菏泽市场经营逐步改善，全年减亏300 万元；成都清江店及菏泽东方红店由于经营连年亏损且面临租金上调压力，于年内终止经营。
    2013 规划：老店升级调整，新店陆续开业
    公司三大商业地产项目稳步推进。盐市口二期已实现主体封顶，预计商业部分年内开业，且培育期费用压力较小；茂业中心正在进行内部装修及招商工作，目前周边入住率不高，商业氛围仍需培育，公司将择机开业（乐观估计年内开业）；九眼桥项目完成拆迁工作，实现"三通一平"，进入前期筹备阶段。2013 年公司将重点对旗下部分老店进行外立面的改造和品牌的升级，以重焕消费者青睐；而新项目的陆续开业将改变公司近3 年在四川省内无新店的局面。