投资要点
    事项：公司今日发布2012 三季报，1-9 月实现收入15.4 亿元，同比增长5.76%；
    归属母公司净利润1.04 亿元或EPS=0.18 元，同比下降16.5%；业绩大幅下降
    的主要原因在于去年同期确认太平洋店收益4332 万元（税后3860 万），而今
    年暂未确认。剔除这一因素，可比业绩增长3.8%，略超市场预期！成都地区收入、毛利率回升明显，单季业绩超预期
    三季度单季实现收入4.54 亿元，同比增长7.38%，保持上升趋势（Q1、Q2 分别为4.62%和5.71%）；分区域来看，成都地区前三季度回暖趋势明显，Q3 收入增长4.1%（Q1 和Q2 分别为-4.8%和2.8%），而外埠地区Q3 收入增长11%，同样较二季度有2 个百分点的回升幅度。
    单季整体毛利率 24.53%，同比提升0.73 个百分点（其中成都地区Q3 毛利率同比提升1.4 个百分点至26.8%，外埠地区22.2%，与去年同期基本持平）；期间费用率15.79%，同比下降0.24 个百分点。两者共同影响下，单季净利润同比增长28%（去年同期剔除太平洋店收益）。
    春熙路店纠纷终审裁定，维持双方合作终止判决
    今年4 月24 日，中国国际经济贸易仲裁委员会就春熙路店经营纠纷案做出裁决，公司与太平洋合作于2012 年4 月20 日终止，并自该日起对合作企业清算。此后太平洋方面提请上诉，要求撤销仲裁结果。现北京市第一中级人民法院做出终审裁定，驳回太平洋方面的申诉，维持原判。这意味着双方将正式启动2011年1 月1 日至2012 年4 月20 日春熙路店利润分配协商以及对合作企业的清算。
    春熙路店 2011 年扣除租金后净利润为5200 万，我们预计2012 年约5000 万元。
    若以太平洋此前提出的2600 万租金+净利润50%分成测算，公司仍能获得4500万收益或EPS=0.08 元（由于谈判进展的不确定性，公司今年可能暂不确认该店收益，但最终会在未来一次性确认）。根据远东百货以往年报，该店正常经营下收入约7-8 亿元，扣除租金后净利率超过10%，一旦收回将大幅增厚业绩。
    我们假设 2013 年成功收回，2 年达到正常经营水平，则13-14 年该店贡献业绩
    3000 万（计提3000 万清算费用）和7000 万或EPS=0.09、0.12 元。预计 12-14 年整体EPS 为0.26、0.36 和0.47 元，维持“中性”评级
    公司三大商业地产项目仍在筹建中，明年盐市口二店及茂业中心店的双双开业，将带来不小的费用压力。
    我们预计12-14 年除春熙路店外EPS 约0.26、0.27 和0.35 元，春熙路店增厚13-14 年EPS 约0.09 和0.12 元（今年春熙路店有较大概率由于谈判进展不顺而暂不确认业绩），现价对应估值分别为19X、14X和11X，维持“中性”评级不变。
    风险提示：经济低迷，消费复苏缓慢；春熙路店收回进程低于预期。