二季度收入增速略有回暖 
    成商集团2012 上半年实现营业收入 10.85 亿，同比增长 5.1%，实现利润总额 1.068 亿，同比下降23.1%，实现归属于上市公司股东净利润7670万，同比下降 28.6%，对应摊薄每股收益 0.134 元。二季度销售收入同比增长5.71%，较一度收入增速略有回暖，受太平洋门店投资收益影响，二季度当季实现归属于上市公司股东净利润 2991万，同比下降49.94%。成都地区商业竞争激烈，在毛利率下降 1.66 个百分点情况下收入也下降3.4%，但其他地区门店培育卓有成效，收入同比增长12.22%，同时毛利率略有提升，消费升级显现。
    剔除投资收益因素净利润与去年持平 
    本期对利润的最大扰动因素为太平洋门店投资收益的确认问题，公司认为根据 2012年 4月20 日仲裁裁决结果，无法对应收成都商厦太平洋百货有限公司的收益金额做出合理估计，故本报告期未确认应收成都商厦太平洋百货有限公司收益（将收到款项确认为负债），而去年同期公司确认的太平洋收益为 3,011.82万元。若剔除去年该快投资收益影响，去年上半年完成的归属于净利润为 7726 万，与本期基本持平。
    投资建议 
    我们看好西部地区的经济增长前景和消费升级进程，同时公司下沉发展战略清晰，明后年新增物业面积较大，且自有物业比例高，可分享到西部消费升级。受成都地区商业物业供给过大影响，成都门店同店增长下降，尽管明年盐市口二期项目可以开业，但错过了最佳发展时期，培育周期可能延长，综合太平洋事件影响，调低公司 2012-2014年盈利预测至0.37元、0.40元和0.45元，目标价6元，对应2013 年15倍PE。