公司今日发布季报，1Q12 实现净利润 4679 万元或 EPS=0.107 元，同比下降 1.8%，考虑到清江店关店（产生费用约 350万元）及菏泽店并表（估算一季度亏损约 150 万元） ，剔除上述因素，公司实际可比净利润增速约8.6%（春熙路店暂确认租金收入 600万元，与去年同期确认方式一致） 。
    1Q12 实现收入 6.06 亿元，同比增长 4.6%，足见经济放缓抑制消费意愿及家电收入大幅下滑影响。其中成都老店疲软，收入同比下降 4.8%；外埠地区同比增长 16.1%。一季度毛利率上升 1.59个百分点至 22.65%，费用率上升 1.58个百分点至 11.31%（其中销售费用率上升 1.39个百分点） 。
    一季报最为惊喜之处在于春熙路店纠纷案终获仲裁结果，双方互让一步促成了历史遗留问题的解决。仲裁判决双方合作于 2012年 4月 20日终止，并自该日起对合作企业进行清算，意味着公司成功收回春熙路店；而对于2011年 1月1日到终止日期间的利润分配，双方将重新协商确定。不管如何分配，都是对过往业绩的回溯调整，而该店的收回将大幅增加公司未来业绩，并提升公司在成都地区的市场份额。 春熙路店与成都王府井店以天桥相连，客流量佳，但受制于物业条件，未来增长趋于平稳。根据远东百货年报披露，春熙路店 09-10 年收入分别为7 亿、7.7 亿，扣除租金后净利润分别为 8300 万、7900 万，净利率均超过 10%。而 11年受纠纷案影响，该店净利润仅 6500万左右。我们认为该店收回经营后，有望重回正常经营水平，贡献净利润约 8000 万元（假设收入 8亿元，扣除租金后的净利率 10%） 。 
    这一净利润贡献将增厚业绩约 4000 万元（之前我们在最悲观假设下，即接受太平洋方面提出的 2600万租金+扣除租金后净利润 50%分成的方案，年均净利润贡献在 6000万左右） 。考虑到该店正处于清算交接期，且可能面临部分品牌调整，有一定的不确定性，我们暂维持 12 年 EPS=0.51 元不变，但上调 13-14年 EPS至 0.7、0.86元（不含盐市口二期酒店、写字楼部分收益） ，13年动态估值仅 12X，增持评级不变。