事件：长城公布2013年1月销量数据，1月销量7.33万辆，同比增长86.66%，环比增长6.63%。同比增速大幅超于行业水平。
    投资要点： 
    产品结构分析   1）SUV销量3.53万辆，同比增长150.80%，环比增长5.90%。其中，H6创新高至1.66万辆，环比增长5.86%。M系列销量1.17万辆，同比增长超9倍，环比增长1.93%，主要是M4上市以来持续热销所致。2）轿车销量2.39万辆，同比增长55.22%，环比增长6.31%。其中，长城C50销量0.66万辆，创自12年上市以来销量新高，环比增长5.20%。长城C30销量1.63万辆，同比增长39.06%，环比增长5.76%，销量创2012年以来新高。3）皮卡销量1.32万辆，同比增长39.42%，同比增长9.24%。其中，风骏销量1.19万辆，是销量增长的主要贡献力量。
     产品内外销分析  
     内销方面，总计6.67万辆，同比增长100%。其中，SUV3.27万辆，同比增长173%；轿车2.26万辆，同比增长57%；皮卡1.06万辆，同比增长57%。出口方面，总计0.66万辆，同比增长12%，其中SUV和轿车增速均超20%。因此，1月内销是公司销量增长的主要贡献力量。  
    产能较紧，未来增长动力依然较强 
    目前公司产能比较紧张，随着天津工厂二期产能逐渐释放，将缓解短期产能瓶颈。公司13年的增长动力主要为1）H6改款及其出口将刺激销量增长；2）新产品H2推出将带来新的增量；3）公务车采购对自主品牌的倾向及节能车补贴政策的延续将在对进一步对公司销量产能积极影响。根据12年经营情况及未来增长动力，我们上调盈利预测，预计2012-14年公司实现营业收入431.60/555.80/699.17亿元，同比增长43.44/28.78/25.80%；净利润54.66/70.02/86.36亿元，同比增长60/28/23%；EPS分别为1.80/2.30/2.84元。目前股价对应13年动态PE为13倍，处于乘用车板块上沿，不具备估值优势。因此，我们将公司评级由"强烈推荐"下调至"推荐"评级。
     风险提示：SUV领域竞争日趋激烈导致公司产品竞争力下降而影响销量增长幅度；产能释放迟于预期；新产品销量低于预期。