调研观点：
    1、坚定以清洁煤气化为核心的未来发展战略。公司自2007 年涉足煤气化业务以来，持续进行了大规模的探求摸索和资本投入，期间受多方面原因发展一度低于预期，全套技术最终是于2011 年才达到成熟可大规模推广程度，公司战略也由尝试到持续投入到发展核心，尤其是2012 年底法库项目和2013 年初信发项目的成功实施，成为公司清洁煤气化技术走向大规模实用阶段的启动标志，公司进一步强化了未来以清洁煤气化为核心的发展战略，立志首先成为一家为清洁能源提供技术服务的环保型公司。我们认为公司目前具备了实施这一战略的充分素质，技术和品牌实力强大，董事长亲自挂帅领导本项业务销售渠道的开拓，随着未来订单的持续落地，我们认为公司估值有望获得大幅提升，而雾霾和天然气涨价将构成这一轮提升的重要契机。
    2、大体量的氧化铝市场有望进入深度开拓期，陶瓷工业园、玻璃等市场灵活运用卖气销售模式。氧化铝行业投资规模巨大，并且巨型工程对于环保的重视往往要远高于中小工程，所以科达清洁煤气化系统投资占总体量比例很小（5%以内），但是优异的环保性能将构成吸引氧化铝项目投资采购的最重要因素。此外，由于煤种适应性强而在缺煤地区还能体现极高的经济性，我们预计公司将进入深度开拓氧化铝市场阶段，尤其是新建氧化铝项目、缺煤地区氧化铝项目、环保要求较高的氧化铝项目相对较容易获得重大突破。陶瓷、玻璃行业由于投资规模较小，如一条300 万平方米的陶瓷生产线价值2500 万元，若采用科达煤气炉需要纯设备投资1200 多万元，企业决策难度大，直销设备市场开拓困难。但是通过合作卖气的方式可以使下游陶瓷企业立刻享受清洁煤气化的廉价优势，成为顺应水煤气必将淘汰大趋势下的最佳选择，非常适合在大规模陶瓷工业园中推广，目前已经得到广东省政府的大力支持，预计未来将在本省市场取得重要突破，1 月9 日朱小丹省长亲自调研公司并肯定了清洁煤气化技术。
    3、高端装备积极打造液压泵国产先锋，市场开拓进入快速启动初期。公司2011 年新设立高端液压泵业务，预计2012 年销售收入2000 万元，其中一半集中于陶瓷行业，并且由于下游试用行业的迅速扩大和逐步得到质量认可，四季度销售放量明显，超过前三季度总和。我们预计这一形势将持续下去，公司对于自身产品充分自信，由免费试用开始已经迅速打开工程机械、锻压、冶金、钢铁等下游行业，目前正在进入水利水电行业，预计未来三年可实现倍速高成长。
    4、传统业务陶瓷机械触底回升，墙材机械持续爆发。根据公司对于2012 年季度销售形势的掌握和分析，陶瓷机械行业正在经历企稳阶段，尤其是下半年有回暖迹象，尽管可持续性还需进一步验证，但是预计2013 年陶瓷机械将不会大幅下滑，甚至可能小幅增长（5%左右）。而墙材机械受益于环保等因素持续推动有望继续倍速爆发。
    5、充分激励的管理体制，和谐高效的公司内部环境。公司内部广泛采取激励为核心的管理体制，大范围的股权激励和针对部分子公司管理层业绩考核目标设置高比例奖励激励，全员工作动力强大。同时整体经营氛围轻松高效，管理层和员工和谐相处，成为公司高速成长的软实力。
    维持增持评级，重申提高对于公司未来发展的乐观预期。预计2012-2014 年EPS 各是0.41 元、0.62 元、0.85元，对应PE30 倍、20 倍、14 倍，我们重申提高对于公司未来发展的乐观预期，随着清洁煤气化和液压泵两大业务大规模启动预期加强，有望进入新一轮高增长阶段。考虑到股价短期涨幅过高，暂时维持公司“增持”评级。
    风险提示：清洁煤气化产品市场接受速度持续缓慢；高端液压泵突发品质质量问题；下游陶瓷行业需求持续下滑；环保墙材出现新型替代产品；宏观经济复苏动力疲软。