独到见解  
    在环境污染越来越严重的背景下，政府制定"十二五"红线倒逼企业使用清洁能源。科达机电清洁煤气业务炉技术成熟，商业模式探索多年，现由陶瓷行业拓展到有色行业，市场空间成倍打开。新型墙砖行业处于上升通道，传统陶瓷行业占有绝对话语权， 毛利率提升。我们预测公司12-13 年EPS 为0.41、0.58 元，对应PE26、19 倍，给予"推荐"评级。 
    投资要点 
    1. 探索多年的清洁煤气业务终于绽放花朵。
    公司07 年起探索清洁煤气化节能业务。经过5 年技术研发，陆续推出了KJFL10、KJFL20、KJFL40 炉种，清洁煤气炉单炉产气量已经由10,000Nm?/h 提升到40,000Nm?/h；经过3 年商业模式探索，终于决定通过向"大客户销售煤气化炉设备"， 替代"设立合资（独资）公司+销售清洁能源"的盈利模式。广西信发铝电4×10kNm3/h 清洁粉煤气化项目工程点火成功并运营，标志公司探索多年的清洁煤气业务成功由陶瓷行业拓展到有色金属行业。  
    2. 新型墙砖机械替代粘土砖窑成为公司新的增长点。 
    《关于印发"十二五"墙体材料革新指导意见的通知》中，"禁实限粘"是大势所趋。新型墙砖机械行业增速20%，科达机电主要销售墙材压机，11 年该新型墙砖机械销售1.28 亿，业务占比仅5%。新铭丰主要销售加气混凝土机械装备，11 年销售1.75 亿， 增速246%。两者业务互补，都可替代粘土砖。此次收购，增加公司在该领域的竞争力， 同时拓展海外业务。
    3. 陶瓷机械市场已有绝对话语权，市场集中度提高，毛利率提升。 
    公司陶瓷机械国内市场占有率50%，吸收合并恒立泰后，市场占有率达到90%，产品毛利率由19%增长到23%。随着房地产市场企稳，预计公司13 年该业务基本持平。
     4. 液压机械、鼓风机械成为重要盈利点。
    国内液压泵长期依赖进口，科达液压机械在压缩机实现了进口替代，成功应用与深港澳大桥。技改项目获得2012 年发改委、工信部重点产业振兴和技术改造专项补助2380 万元。控股埃尔51%股权后，科达机电产品配套能力增强。两项业务成为公司重要盈利点。 
     5. 公司市场形象存在认识偏差，应客观对待。
    科达机电1996 年12 月成立以来，坚持在陶瓷行业发展，并于2002 年10 月上市。在完成了环保陶瓷机械市场集中度的垄断后，公司以节能为基础，2009 年发展新型墙砖机械；2007 年开拓清洁能源业务，通过5 年时间完成清洁煤气技术和商业模式探索， 并于13 年1 月28 日点火成功。此次完成节能业务从陶瓷行业向有色行业的跨越，兑现了多年来对股东的承诺。
    风险提示
    1. 政府对环境治理推广进度影响公司清洁煤气业务拓展进度。
    2. 房地产调控政策给陶瓷机械行业带来不确定性。