投资要点：
    事件：
    基础数据: 2012 年09 月30 日 1）公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，收购动网先锋100%股权，并募集配套资金。本次交易的总对价为8.1亿元，其中现金对价总额为56,275.50万元，剩余24,733.50 万元对价由掌趣科技非公开发行股票支付；2）掌趣在本次收购中非公开发行股票1064万股，并向其他特定投资者发行股份1290万股，本次收购完成后总股本增至1.87亿股；3）根据对赌协议，动网先锋承诺2013/2014/2015 年实现的净利润分别不低于人民币7485/9343/11237 万元，分别同比增长31%/25%/20%。
    点评：
    动网先锋是网页游戏行业内的领先企业。动网先锋成立于2002 年，已经拥有较强的网页游戏开发、运营能力，成功研发并运营了《商业大亨OnLine》、《三分天下》、《富人国》、《超级明星OnLine》、《寻侠》、《武道破天》等一批精品网页游戏。动网先锋营业收入从2011 年的8360 万元增长至2012 年的1.52亿元（其中页面游戏收入达到1.47 亿元人民币，较2011 年增长81.9%），增幅达到82%；归属于母公司所有者的净利润亦从1463 万元增长到2012 年的5708 万元，增幅达到290%。其12 年净利润率从11 年的17.5%增加20 个百分点至37.5%，经营状况良好。
    动网先锋营收状况良好，收购价格相对合理并有助于公司页游业务持续增长。
    1 ）动网先锋承诺 2013/2014/2015 年实现的净利润分别不低于人民币7485/9343/11237 万元，本次收购分别对应12/13/14 年14.2/10.8/8.7，远低于新媒体行业12/13/14 年39/29/22 倍PE 的平均估值水平，收购价格相对合理；2）动网先锋11/12 年营业收入和净利润分别相当于同期掌趣营业收入和的45.53%/67.47%和26.27%/69.36%。考虑到掌趣科技和动网先锋分别在移动终端游戏业务和互联网页面游戏业务方面的优势，本次收购完成后，掌趣科技一方面在业务规模、盈利水平等方面将得到大幅提升，另一方面也有助于丰富其网游产品种类，提升在网游业务板块的竞争力，强化各业务间的协同效用。
    看好公司在页面游戏领域的持续拓展，维持“增持”评级。我们上调12/13/14 年备考全面摊薄EPS42%/25%/17%至0.75/0.94/1.14 元，当前股价分别对应12/13/14 年30/24/20 倍PE，低于互联网行业51/38/30倍平均PE。考虑到公司是国内领先的移动游戏开发商和发行商，且一直坚持“内生增长、外延发展”的策略，我们看好公司在页面游戏领域的持续拓展，继续维持“增持”评级。