评论：
    1、业绩符合市场预期，主业经营应好于三季
    公司业绩区间中值符合市场0.71元一致预期，上限与我们0.75元EPS预测基本一致。我们判断未能超预期主要是公司出于保守财务策略对坏账准备以及各项费用做了更多计提，主业经营应好于我们预测。按区间中值四季单季净利润约为3600万，而公司前期披露10月单月即有1800万净利润，我们从行业景气、下游及同行可了解到，11月应与10月差不多，12月景气有下降，总体四季度主业应好于三季度。我们预测公司12年最终业绩应该在0.72元左右。
    2、背光业务将受益于大尺寸、高清化，以及产业转移趋势
    与市场担心TV无增长所不同，过去5年和3年，公司背光业务收入实现了50％和60％以上的复合增长。我们分析主要成长动能一是TV大尺寸高清化趋势带来单机膜片的面积和质量增加，这从今年CES主推大尺寸UltraHD TV即可见一斑，二是日系TV厂商退出或外包，以及大陆电视厂自制模组均导致全球电视组装向大陆转移带来本土配套需求。而锦富凭借一流客户体系、全面材料和分销渠道，以及自制设备等优势，迎来相对台系竞争对手的份额大幅提升。从行业趋势和公司自身产能准备来看，我们认为13年公司背光业务仍有望实现稳定增长。
    3、高毛利智能终端业务将打开公司成长与估值空间
    如我们一直所强调，公司最大的看点应是高毛利智能终端非背光业务的放量。除既有苹果背光粘胶业务持续增长外，12年公司还切入日系FPC粘胶供应体系并实现放量，13年增长明确，装备业务在13年也有望放量。此外，诸如石墨导电膜和OCA胶等也实现了小批量供货，三星和本土智能机新客户的突破值得期待。由于新老业务毛利率为35%vs18%，新业务占比从18％向30％提升将带来较大业绩弹性。另外，公司业已切入夏普配套背光模组体系，如今年苹果发布iTV其将能极大受益。
    4、维持“强烈推荐-A”，看好公司智能终端业务发展
    我们调整12年EPS至0.72元，但认为13年智能终端业务将带来较大业绩弹性，仍维持1.05元EPS预测，当前股价20.97元对应12/13年PE仅29/20倍，我们看好未来公司盈利和估值的超预期空间，仍维持目标价25元和强烈推荐评级。
    5、风险提示：行业景气下滑，竞争加剧毛利率下滑，新业务拓展风险。