1 月30 日中海油(00883.HK)发布了“2013 年经营策略展望”，同日中海油服（601808.SH）发布了“2013 年资本预算支出与工作量预测”，现结合两个计划来分析中海油服13 年的发展机遇。
    中海油 12 年产量符合规划预期，预计13 年产量增长平缓、14-15 年迎来产量快速增长期。12 年中海油产量目标为330-340 百万桶油当量，后上调至335-345 百万桶，预计12 年实现产量341-343 百万桶；13 年产量目标为338-348 百万桶，11-13 年产量增长较为平缓(1%-3%)。假设13 年产量为350 百万桶，中海油若要实现CAGR6-10%的“十二五”产量增长目标，14-15 年产量CAGR 需达到12%-23%。
    中海油 11-12 年探井数量和三维地震数据均超出规划。公司11 和12 年实现探井数103 和138（预测）口，超出规划7 和24 口；三维地震数据2.43 和2.57（预测）平方公里，超出规划41.9%和 33.9%。13 年计划实现探井140 口，二维地震数据1.54 万公里、三维地震数据2.48 万平方公里。13 年勘探支出预算为22.8-26.6 亿美元，较12 年预计数增长8.0%-25.9%。我们预计13 年探井数量和三维地震数据仍有望超出规划水平。
    中海油 13 年资本支出继续快速增长，有助于“十二五”产量目标实现。12 年资本支出预计实现91.9 亿美元，略低于预算的93-110 亿美元。13 年预算资本支出为120-140 亿美元，较12 年预计数大幅上升30.5%-52.3%，其中占比分布为：勘探19%、开发70%、生产资本化11%和其他1%。
    中海油服 13 年资本预算支出为40-50 亿元，与12 年持平，但低于09-10 年水平。
    目前80%以上大型装备作业合同已落实，但低于过去3 年的90%。
    中海油服 A-H 股溢价率不断缩小逐渐凸显A 股价值。12 年6 月初至今，H 股累计涨幅达60%，对应A 股则下跌2%，A-H 股溢价从6 月1 日的102%缩窄至25%。
    中海油勘探活动保证中海油服作业量，预计14-15 年钻井平台费率水平显著提升，13-15 年业绩有望稳定增长，看好中海油深海战略和海外战略带来的长期成长空间，期待并购Nexen 的顺利实施。
    我们预计中海油服 12、13 和14 年的业绩分别为0.88 元、1.20 元和1.46 元，目前股价为17.52 元，对应12 和13 年PE 分别为20 倍和15 倍，维持买入评级。