报告导读
    四季度环比好转。
    投资要点 
    硅铁：随着钢铁价格反弹
    --公司65 万吨硅铁，在4 季度随着钢材价格的反弹，硅铁价格略微上涨。自2012 年10 月底开始企稳反弹，从最低点5700 元/吨上涨到6200 元/吨。因此公司毛利有望在4 季度得到恢复。 
   --预计2013 年硅铁整体市场略好于2012 年。  电石 
    --公司有电石产能150 万吨，权益电石产能约115 万吨。电石价格在2012 一直处于下滑状态。同时由于煤炭价格下行，目前在下游pvc 需求不理想的情况下，电石价格难以有作为。 
     羊绒服装业务 
      --公司羊绒服装业务一直稳定增长，是公司盈利稳定的重要保障。
     其他业务 
     --公司有550 万吨左右的煤炭产能以及配套的发电，预计4 季度公司发电设备利用率上升，同时尽管其他公司的煤炭的受价格下跌的影响，利润有大幅下滑的趋势，我们预计公司煤炭的下滑主要体现在电石和硅铁价格波动中，在上游环节实现利润问题不大。
     风险与机会 
     --公司预算23 亿元，建造多晶硅产能，由于太阳能行业下行，目前多晶硅设备难以充分利用，存在一定的亏损或者减值风险。
     盈利预测及估值 
     维持公司盈利预测，2012 年-2014 年EPS 分别为0.64 元，0.84 元和1.08 元。相对于2013 年1 月29 日收盘价，估值为14 倍，10 倍和8 倍。我们认为鄂尔多斯是国内综合成本最低的硅铁、电石生产企业，目前估值较为便宜，维持公司的买入评级。