投资要点：  
      事件：公布半年报   公司实现营业收入136亿元，比上年增长16.14%，实现营业利润16.9亿元，比上年增长10.08%，归属上市公司所有者的净利润8.76元，比上年增长3.21%。4季度业绩同比下降幅度较大，低于我们预期。  点评   --公司收入符合预期，但是净利润低于预期，主要是4季度重化产品价格下滑带动硅铁、硅锰、电石产量均略低于预期。同时硅铁毛利率也较2010年下滑7%。显示公司受到整个宏观经济下滑的影响。  --羊绒业务板块毛利率继续提升，显示公司内销战略定位及定价策略的成功，预计羊绒服装业务仍将快速增长。  --多晶硅共生产了778.71吨，而产能为2500吨，尚未发挥完全产能。  业绩展望：   --2012年公司主要业绩增长点在于PVC、烧碱、水泥项目投产；  --余热发电等；  --羊绒业务继续增长；  --在宏观景气周期向上时硅铁、电石、硅锰等价格弹性；  --总体上，公司资本开支进入稳定期，等待合适的项目。  投资建议：   鉴于当前的宏观经济形势以及公司2011年4季度的实际业绩，我们调低了公司2012年的业绩预测，预计公司2012年至2014年EPS分别为1.12元、1.49元、1.88元，考虑到1）羊绒业务内销的持续增长；2）公司的能源特性，以及煤电一体化的成本优势，在能源价格长期看涨的预期下，继续维持公司买入评级。