1．事件
    公司发布业绩预告修正公告，2012 年度归属于上市公司股东的净利润同比增长0-10%（三季报时预增10%-30%）。
    2．我们的分析与判断
    （一）业绩低于预期，个别产品因客户原因未能如期交付我们原先预计2012 年业绩同比增长15%左右。业绩低于预期主要由于公司个别客户交付条件尚未成熟，2012 年第四季度未能如预期确认销售，将延迟至2013 年交付；四季度回收货款未达预期，相应计提的坏账准备增加，影响当期净利润。
    （二）2012 年股权激励行权条件预计仍可能满足公司2011 年11 月22 日推出股权激励，期权数量和价格2012年6 月20 日调整为754 万股，首次授予49 人共682 万份，行权价为15.17 元。2012 年10 月31 日，公司将预留的72 万份股票期权授予9 人，预留股票期权行权价为14.36 元。
    2012 年行权条件为ROE 不低于11%，以2010 年以扣除非经常性损益且剔除股权激励产生的期权成本影响后的净利润为基数，2012 年度净利润（同上，扣非后）增长率不低于45%。
    2011 年公司扣非后净利润1.39 亿元，同比增长28%。公司2012年度股权激励费用计提1912 万元，我们认为公司2012 年扣非后净利润仍有望同比增长13%以上，股权激励行权条件仍可能满足。
    （三）静待煤化工、节能环保、核电等多重驱动公司2012 年连续获得3.2 亿神华宁煤项目、4.45 亿元山西潞安项目、2.98 亿元宁波亚浆PM4 焚烧炉项目等大额订单，这些订单预计将在2013、2014 年陆续贡献业绩。
    2012 年部分业绩延迟至2013 年确认，我们认为2013 年业绩增速在较低基数情况下，有可能获得30%左右的较快增长。
    3．投资建议
    公司煤化工、节能环保、核电设备前景较好。我们下调2012-2014 年EPS 为0.58 元、0.75 元、0.93 元，对应PE 分别为25、19、15 倍。目前股价低于股权激励行权价格，下调评级至“谨慎推荐”。风险因素：煤化工项目进展低于预期、余热锅炉需求下滑、大额订单客户延期交付。