三季度增速放缓，主要为合同交付周期等因素导致
    7-9月公司实现总收入3.09亿元，同比上升1.64%；净利润3681万元，同比下降0.42%。与上半年相比，三季度总体增速放缓，主要是由于合同交付周期等因素所导致。公司下半年所接订单多集中在四季度确认收入，历史数据也反映出三季度为公司传统的单季度增速低点。因而我们认为本季度公司增速放缓属正常现象。
    毛利率小幅提升，产品结构优势明显
    1-9月份公司综合毛利率24.83%，在今年中期的基础上继续小幅提升。锅炉行业竞争激烈，但公司的新型节能环保锅炉和特种压力容器等产品盈利能力较好，毛利率在同行中保持领先水平。
    费用上升较多，政府补助雪中送炭
    三季度公司管理费用及销售费用环比分别增加416万元和129万元，其中管理费用上升主要是因为研发费用加计扣除所致，三季度公司参与竞标活动增多引起销售费用同步上升。此外报告期内公司收到政府补助542万元，占净利润14.7%。
    产能瓶颈充分缓解，中标捷报锦上添花
    目前公司增发募投项目已基本达产，产能瓶颈得到充分缓解。同时公司近期大单不断，下半年来已连续中标神华宁煤超限设备和亚洲浆纸焚烧炉项目，公司参与竞标的潞安煤制油超限设备项目中标结果也已经过公示，中标确定性较高。以上合同总金额预计超过10亿元，将对公司明年业绩形成积极的影响。
    三、 盈利预测与投资建议
    虽然三季度业绩增速有所下降，但公司压力容器新增产能的释放将有望在四季度得到体现，同时近期连续中标的大单均显示公司在新的行业和客户开拓方面取得了重大突破，从明年业绩中将很快得到体现。我们对公司盈利预测进行小幅调整，预计公司2012-2014年净利润分别为1.76亿元、2.18亿元、2.51亿元；折合EPS分别为0.68元、0.84元、0.97元，对应当前股价PE21、17、15倍。维持公司"谨慎推荐"评级，目标价18元。
    四、 风险提示：压力容器合同交付延迟，外包及介入工程领域可能会导致综合毛利率下降。