事件： 
    公司发布2012 年业绩预告，2012 年实现净利润1200 万元-1690 万元，折合EPS 为0.075-0.106 元，相比上年同期实现扭亏为盈。 主要观点如下： 
    1．内部治理明显改善，期间费用下降、运转效率提升。 2012 年初公司管理层进行大调整，新领导班子到任，公司管理面貌焕然一新。公司管理改善主要体现在期间费用控制和公司产品质量控制这两个方面。从期间费用率角度来看，公司管理费用率和销售费用率自2012 年一季度的高点稳步下降。2012 年前三季度公司销售费用率为1.42%，接近2010 年销售费用率的水平。管理费用率方面，公司2012 年前三季度管理费用率为4.83%，相比2012 年一季度5.47%的水平下降了约0.6 个百分点。 2．海门项目投产在即，成为公司增长的主动力。
    公司传统锂电池正极材料产品在国内产能严重过剩的影响下，盈利能力不断下滑，未来高附加值的新产品推出将是公司盈利提升的关键。目前公司盈利能力较高的新产品主要有大粒径钴酸锂产品、锰酸锂产品和三元材料产品三大类，但大粒径钴酸锂前驱体和三元材料前驱体的产能瓶颈严重制约了公司高毛利率新产品放量。
    2012 年初公司对募投项目之一海门正极材料项目内容进行变更，将原年产3900 吨正极材料的规划变更为2340 吨锂电池正极材料和8088 吨正极材料前驱体。海门项目计划2013 年6 月投产，项目投产后将极大地缓解公司大粒径钴酸锂产品和三元材料产品的产能瓶颈，加快市场推广进度，成为公司业绩增长的主动力。
    3．背靠矿冶院的国内锂电池正极材料龙头，技术实力不容小觑。
    锂电池正极材料行业目前处于低端产品产能严重过剩阶段，高附加值新产品的研发能力和下游客户渠道是决定一个正极材料公司盈利能力的关键。而从锂电池正极材料具体产品来看，存在同类产品系列化、多样化、定制化的需求，以满足下游电芯生产厂家的需求。快速的新产品研发能力是攫取优质下游客户的关键。总体来看，在竞争日趋激烈的市场环境下，技术将是正极材料公司的核心竞争力。从公司的发展沿革来看，公司脱胎于北京矿冶研究总院，矿冶院同时也是公司最为雄厚的技术后盾，也是公司区别于国内其他正极材料生产企业最为重要的特征。2012年12月，公司锰酸锂产品获得科技部、环保部、商务部和质监总局联合发布的《国家重点新产品证书》。同月，公司的“小型及动力用锂离子电池正极材料的研发及产业化项目”获得中央国有资本经营预算重大技术创新及产业化资金1208万元。上述荣誉充分说明了公司在国内锂电池正极材料领域的明显的技术优势，而随着公司内部管理改善，未来上述技术优势必将逐步转化为公司业绩上的提升，成为公司长期发展的核心竞争力。
    4．公布股权激励计划，为未来业绩增长背书。
    2012年10月份，公司公布了股权激励计划，计划覆盖79人，行权价格为9.72元。具体行权条件为：. 2012年度扣非后净利润增速不低于26%，扣非后净资产收益率不低于4%；
    . 2014年净利润增速不低于30%，净资产收益率不低于6%；
    . 2015年净利润增速不低于30%，净资产收益率不低于7%；. 2016年净利润增速不低于30%，净资产收益率不低于8%；
    考虑到公司海门项目将于2013年中期投产，将在2014年贡献全年利润，上述股权激励计划充分表明管理层对公司新产品和海门项目未来发展的信心，同时也是对公司未来业绩增长的有力背书。
    盈利预测与投资建议
    前阶段制约公司业绩增长的若干不利因素已经逐步得到破除，随着公司内部治理效果进一步显现、海门项目产能陆续释放，在2012 年公司实现扭亏为盈的基础上，2013 年将是公司业绩重回高速增长的年份。公司我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.09 元、0.22 元、0.38 元，对应PE95.78 倍、39.18 倍、22.68倍，维持推荐评级。