看好公司销售模式转型，市占率有望提升
    婴幼儿奶粉行业2013年增速有望加快
    6-18月是婴幼儿集中消费奶粉的阶段，据Euromoitor统计，二和三段奶粉占整个奶粉销售的70%左右。因此我们认为13年是龙宝宝主要贡献销量增速的一年，行业增速有望达到25%，快于12年的22%。此外，我们认为若取消独生子女政策，行业增速有望再上一个台阶。
    贝因美有望在行业洗牌中胜出
    我们认为公司定位先胜一筹，营销助推发展，未来有望在行业洗牌中胜出。
    相对于内资品牌，贝因美的品牌力和渠道力（传统渠道、母婴渠道和KA渠道）较强；相对于外资品牌，贝因美二三线市场渠道布局较早，渠道利润空间可能相对较大，但相对公司市场费用投入也较高。
    看好贝因美由防变攻转型，市占率有望提升
    我们预计公司13年市场占有率有望提升1-2个百分点，至11-12%。公司从12年下半年开始渠道改革：1）渠道进一步细分，在原有优势渠道外，重点布局母婴渠道和电商渠道；2）推广差异化新产品，分渠道销售。与爱尔兰Kerry公司的战略合作将进一步提高公司的新品研发能力。我们预计，公司在13年将继续推出2-3款差异化产品，专供母婴渠道和电商渠道。
    估值：上调2013-15E年盈利预测，12个月目标价上调至33元我们上调了2013E/14E/15E 年收入、毛利率和费用假设， 分别将EPS 从1.51/1.84/2.18元上调至1.58/1.95/2.37元（2012年预测保持不变），同时上调12个月目标价至33元。目标价基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值（WACC假设为9.3%）。