2012年宇通客车销量同比增长10.71％，市占率提升0.98个百分点。根据中客网统计，2012年客车行业销量达到25.50万辆，同比增长5.35％。
    宇通客车销售客车5.17辆，同比增长10.71％，行业市占率达到20.27％，提升0.98个百分点。
    2013年是公司产能投放的一年也是折旧压力大的一年。2013年是公司产能投放的重要1年，从公司的扩产计划看，2012年初公司5000台专用车项目投产，2012年11月公司节能及新能源车的1万台产能投产，预计2013年3季度节能及新能源车另外2万台的产能也将投产。由于大量的产能投放，我们预计2013年公司将新增折旧4－5亿元。
    2013年宇通客车销量有望出现超过16％的增长。我国经济在2012年3季度已经呈现明显的触底回升走势，我们预计受经济回暖影响2013年客车行业出现8％－10％的增长。宇通客车作为行业龙头，其在新能源客车和校车市场上将有望获得超过25％的行业市占率，另外宇通客车的出口业务也有望获得超过20％的增长，综合以上因素我们预计公司2013年客车销量有望超过6万辆，销量增速超过16％。
    1Q13公司利润有望增长20％左右。1Q13有3方面因素的共同作用会导致公司利润可能出现20％左右的增长。第一，随着经济的回暖，公司大型车销量的占比有望提升；第二，国家在4Q12开始对新能源客车进行招标，由于从招标到中标需要一定的时间，我们预计正式订单有望在1Q13出现，同时由于新能源客车的单价较高售价多在80－90万元之间，因此会拉动公司的单车售价；第三，1Q12由于政府未退还公司预付的购买土地价款，导致公司当期出现了4504万元的资产减值损失，我们认为随着郑州土地市场的回暖，2013年公司有望收回之前的预付土地款。
    盈利预测和投资建议。2012、2013年随着公司产能的陆续投放，我们预计公司分别实现EPS2.05元和2.41元，同比分别增长22.26%和17.46%。
    以1月20日收盘价计算，2012、2013年动态PE 分别为13.3倍、11.3倍，维持对其“买入”评级，目标价为31.33元，对应13倍2013年PE。
    风险提示：钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑；公司产能不足导致销量低于预期；行业有新竞争者进入；校车市场能否获得突破性增长仍存变数。