事件：
    公司发布业绩预告，2012年实现归母净利润2.81亿-3.16亿元，同比增长60%-80%。2012年利润分配预案为每10股转增11股， 每10股派发现金股利人民币3.00-4.00 元（含税） 
    点评： 
    1、业绩低于预期，可能的原因是主要电影项目利润确认进度低于预期。高送转方案超预期。 2012年公司最新股本基本每股收益为1.17元-1.31元，低于我们此前预计的1.40元。我们认为主要的原因是《泰囧》利润确认进度低于预期，但另一方面这将增厚2013年的业绩。
    2、《泰囧》票房大卖是业绩增长的主要原因 公司Q1-Q3归母净利润为1.36亿元，同比增长35.30%。Q4归母净利润为1.45亿-1.80亿，同比增长93%-140%。 
    Q4业绩大幅增长的主要原因是12年12月12日上映的《人再囧途之泰囧》票房大卖，截止12年12月31日票房收入10.05亿，截止13年1月13日票房收入12.1亿，成为国内影史上票房仅次于《阿凡达》的影片。公司为《泰囧》的主要投资人，持有该片90%的股权，据估算12年票房分账收入约3.81亿。该片投资成本不到4000万，公司的投资回报率大幅超预期。
    3、2013年将持续加大电影和电视剧业务的投入 公司在2013年将继续加大对电影业务的投入，预计将有超15部影片上映，比今年12部的片数有所增加，且大多电影都由公司发起。主要的项目包括：《一场风花雪月的事》、《厨子、戏子、痞子》、《四大名捕2、3》、《上海滩上、下》、《午夜火车》、《蜀山》、《双旗镇刀客》、《少林寺》、《征服》等。明年公司还将与徐峥在喜剧方面继续展开合作。
     2013年公司在电视剧方面的投入明显加速，预计将有10部剧形成收入，2012年是3部。主要项目包括《剩女的代价2》、《杀狼花》、“四大名捕”电视剧版、“狄仁杰”电视剧版、《布衣神相》等。公司的电视剧业务主要通过与专业电视剧公司欢瑞世纪合作的方式进行。
   4、维持“谨慎推荐”评级。 公司上市以来，传统优势业务栏目制作保持稳定增长，电影业务已逐渐成为新的利润增长点，电视业务亦加快布局，综合性的娱乐内容提供集团初级雏形。
    考虑到《泰囧》2012年利润确认低于预期，我们调低12年/调高13年的业绩。我们预计公司12/13/14每股收益1.25/1.5/1.8元，对应12/13/14年PE为26/21/18倍，估值水平处于行业中端，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：主要项目票房低于预期。