调整理由
    我们将光线传媒投资评级从买入下调为中性。虽然《泰囧》票房超预期带来短期盈利高增长，但当前股价已经有所反映。目前该股估值不便宜（当前股价交易在19.4 倍的2013 年预期市盈率，与影视娱乐行业平均22 倍的水平接近），12 个月目标价格（33.39 元）与当前股价（32.7 元）接近。从2011 年12 月8 日我们首次覆盖光线传媒并给予买入评级以来，该股票股价上涨11.4%，同期上证A 股指数下跌2%，传媒行业指数下跌17%；过去12 个月，光线传媒股价上涨29%，而上证A 股指数则上涨6%。该股跑赢指数原因是短期盈利超预期。
    当前观点
    短期盈利继续高于预期。截至12 月31 日《泰囧》票房达到9.89 亿（已经超过我们在12 月17 日报告“《泰囧》票房超预期，上调盈利预测及目标价”中预计的至少6 亿的数字），按照该片成本3000 多万，光线传媒股权90%测算，该片于2012 年将为光线传媒带来的分账收入为3.7 亿左右，税后利润2.7 亿。1 月1日起一周《泰囧》排片仍占32%左右，并可能延长档期，我们预计该片最终票房可能达到13 亿以上，预计2013 年带来的分账收入为1.35 亿，税后利润在1 亿左右。
    2013 年公司净利润虽然可能因为2012 年的高基数而有下滑（预计下滑14%），但仍将保持较高水平。主要是因为各项业务发展均衡：电影储备充足，全年发行量不低于15 部，并可能包括与徐峥继续合作喜剧电影。电视剧投资进入收获期，预计将有10 部投资的电视剧进入发行期；电视节目方面与卫视的合作数量有望翻倍。
    中长期看，我们认为公司战略逐步清晰，竞争优势逐步增强。《泰囧》的巨大成功并非纯粹幸运所致，而是证明了光线传媒在影片发行和项目管理方面的竞争优势，这将继续推动其电影业务高增长。随着电影业务实力逐渐增强、电视节目制作业务从低端移向高端，公司将通过战略同盟积极寻求娱乐领域更多投资机会。
    我们将2012-15E 每股收益分别上调46%/6%/10%/9%至1.97/1.69/2.03/2.43元，以反映电影票房高于预期。我们将基于PEG 的12 个月目标价格从28.76 元上调16%至33.39 元以反映盈利预测的调整。主要风险：票房高于/低于预期。