哈密煤化工项目转固，增长可期
    ■哈密煤化工项目转固：哈密新能源公司一期“年产120 万吨甲醇/80 万吨二甲醚、5 亿方LNG 项目” 全部产品产出，整套装臵持续稳定生产达到1 个月以上，并通过72 小时考核验收标准，已具备基建转固定资产条件。从2013 年1 月开始正式转固。该项目经过一年多的试车调试，于2012 年底正式投产，消除了未来业绩的不确定因素。
    ■2013 年增长可期：哈密煤化工一期正式投产并转固将成为2013年的主要增长点，预计全年开工率有望保持在70%以上。同时，中哈两国政府间萨拉布雷克—吉木乃天然气管道跨境路段正式铺设和对接完成，待中哈两国海关和质检工作对接完成后，即正式进入通气和液化天然气装臵的调试工作阶段。因此，吉木乃的LNG 装臵今年有望投产，是2013 年另一个增长点。我们预计2013 年业绩将保持约40%的增长。
    ■ “1000 万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目”成为未来增长的发动机：该项目采用适合淖毛湖煤矿的资源禀赋特点的低温焦化和煤焦油通过加氢技术，最终产品半焦和1#以及2#改质煤焦油。具有投资省、节水和盈利能力强的特点。尤其是降低了煤化工项目对水资源的依赖程度。该项目如果顺利投产，将成为公司发展的另一个发动机。
    ■投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价20.00 元。我们预计公司2012 年-2014 年的收入增速分别为2.9%、106.2%、40.9%，净利润增速分别为113.3%、39.0%、56.3%，长期看好公司在能源领域的战略布局和LNG 的需求高速增长趋势；维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价从18.00 元提高为20.00 元，相当于2014 年15 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：地缘政治风险；煤炭价格大幅下滑风险；煤化工项目进程低于预期风险