投资要点
    基建转固，哈密煤化工项目将开始贡献利润。2013 年1 月16 日，公司控股子公司新疆广汇新能源有限公司一期“年产120 万吨甲醇/80 万吨二甲醚、5 亿方LNG 项目”全部产品产出，整装装置持续稳定生产达到1 个月以上，并通过72 小时考核验收标准，已具备基建转固定资产条件。自2013 年1 月起，公司将按照会计准则及“基建转固定资产标准、固定资产分类及使用年限”正式实施。我们认为，哈密煤化工项目将从2013 年1 月份开始贡献利润。假设2013~2015 年哈密煤化工的综合产率为85%、95%、100%。预测2013~2015 年哈密煤化工贡献净利润分别为12.45 亿元、13.15 亿元、23.87 亿元。
    原煤伴生资源加工与利用项目拟启动，打造“煤-化-油”产业发展模式。公司提议新能源公司终止开展煤化工二期“100 万吨/年烯烃、15.2 亿立方/年LNG（煤基）项目”，拟通过设立新公司正式启动“1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目”。项目总投资78.08 亿元，根据可研报告，2014 年、2015年可获净利润15.96 亿元、21.6 亿元。煤炭分质利用是未来公司化解煤炭产品销售问题的最佳实现方式。
    管道对接完成，LNG 业务步入高速成长期。2012 年12 月18 日，萨拉布雷克-吉木乃天然气管道跨境路段正式铺设和对接完成。管道对接完成具有重大历史意义，公司LNG 业务步入高速成长期。目前吉木乃LNG 一期项目（年产5 亿方，日产150 万方）的液化天然气设备安装已全部调试完毕，并且中哈天然气输气管道已全线贯通。随着近期哈密淖毛湖煤化工项目一期和吉木乃LNG 项目一期建成投产，未来将形成鄯善、淖毛湖、吉木乃三大LNG 生产基地，总产能将从目前的4 亿立方增长至13.9 亿立方。
    盈利预测与估值。公司各项业务进度符合我们预期，维持预测2012~2014 年净利润分别为：23.25 亿元、30.39 亿元、59.38 亿元。折合EPS 分别为0.66 元、0.87 元、1.69 元。自2012 年开始，预计连续3 年公司的利润复合增速为65%。继续看好广汇的中长期投资价值，维持公司“买入”评级。目标价格区间21.68~23.72 元。目前公司处于业绩爆发前的黎明期，吉木乃LNG 项目及哈密煤化工项目投产逐步兑现，2013 年业绩依靠能源项目驱动型增长逐步明朗化，在建项目的稳步推进，将有效提升公司的估值水平。