事项：
    老板电器公告：2012 年归属母公司股东的净利润同比增长40-50%，高于之前10-40%的预告范围，利润在2.62-2.80亿元，即每股收益1.02—1.09元。公司解释主要原因为：
    1、主要原材料一直处于低位运行，导致毛利率提高；
    2、渠道多元化建设不断推进，高毛利的新兴渠道快速增长，导致整体毛利率提高；3、费用有效控制。
    评论：
    公司在高端厨电领域的领先优势将呈现逐年扩大趋势
    业绩超预期原因分析：公司在2012年前三季度收入同比增速24%，净利润同比增速32%，而四季度利润同比增加约67%，大幅超出之前大约35%的增长预期。主要是由于以下三个原因：四季度各渠道尤其电商渠道销售的快速增加，使得四季度收入增速提高；电商等新型渠道销售增加而使得整体毛利率提升；
    前三季度费用计提保守，而年底核算显示费用支出低于计提预算，因而四季度费用支出同比明显下降。
    我们估算2012 年四季度公司收入增速接近40%，毛利率提升到接近55%，费用比率也有相应的明显下降。
    公司具备家电好公司的两个重要特点：
    我们一直以来认为家电行业当中的好公司具备两个重要特点：一是竞争格局稳定、二是公司具备很好的定价权。
    公司在所处的高端厨电市场当中，竞争格局稳定，且公司相比方太和西门子具备更好的成长机制，这一点集中体现在公司多渠道深度分销体系当中。
    公司制造工艺能力在上市后得到不断提升，产品定价能力好于同类公司。
    积极适应各类新渠道方式、获取进一步的市占率提升
    2012 年公司电商渠道获得了快速成长，预计2013 年公司通过网络以及电视购物的收入预期增长达到70%，收入占比将达到21%，比2012 年提升5个百分点。另外房屋精装修渠道预期同比增长60%，收入占比达到13%，都将成为2013年快速成长的新型渠道。公司的超高端帝泽品牌也将在2013 年产生收入，成为公司新的收入来源补充。
    从我们对公司的持续跟踪来看，公司在各类新型销售渠道的进取表现均好于同类公司，有利于公司在巩固强势区域销售的同时，在更多区域获取进一步的市场份额提升。新的“名气”品牌也将给公司带来新的消费群体和利润增长来源。
    KA 渠道占到公司收入的约34%，因此观察中怡康统计的以一二线城市为主的渠道销售情况，一定程度反映出公司的市场份额提升情况。2012 年11 月油烟机和燃气灶行业销量分别下滑6.4%和7.95%，消毒柜下滑14.3%。而同期老板电器在油烟机、燃气灶、消毒柜三类产品分别销量增长30%、21.5%、28.8%，为行业第一名的最高增速表现。行业表现次之为方太。
    行业逐步回暖、公司更是明显全面开门红
    2012 年四季度油烟机、燃气灶和消毒柜在10 月的销售有好转表现，但11 月仍然还是呈现负增长，12 月估算恢复正增长。总体而言行业2012 年四季度销售表现好于1-3 季度。2013 年元旦期间，公司更是全面开门红，我们从多方跟踪了解到有较好的超越方太市场份额的迹象。
    维持推荐评级、合理价格约24—25 元
    公司具备很好的高端品牌优势，以其更具激励成效的经营体系、稳健成长战略将获得很好的持续成长表现。预期公司2012、2013、2014 年每股收益1.05、1.36、1.69 元，分别上调9.5%、11%和7%，利润分别同比增长44%、30%、25%。维持对公司的“推荐”评级。