投资要点：
    首钢股份11 月16 日公告，经证监会审核，公司重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易获无条件通过。分析如下：最新重组方案获批，预计2013 年业绩将扭亏为盈。按照最新的重组方案，股份公司名下的炼铁厂、焦化厂、第二炼钢厂、高速线材厂、第一线材厂的全部资产和负债以及持有的首钢嘉华、首钢富路仕的全部股权作为置出资产，与首钢总公司下属的迁安钢铁全部资产进行置换，差额部分约120 亿元由首钢股份以4.29 元/股的价格向首钢总公司发行约28 亿股作为对价；同时，由于重组导致股份公司《土地使用权租赁合同》的提前解除，首钢总公司承诺补偿约10 亿元。公司董事会对备考盈利预测作出承诺，按照重组完成后的架构，2013 年将实现归属于母公司所有者的净利润2704万元。我们认为，此次重大重组方案获批后，公司业绩亏损的压力将得到缓解。
    未来注矿是最大看点，盈利能力有望进一步好转。首钢总公司承诺，本次重组完成后，三年内推动首钢矿业公司注入上市公司。目前首钢矿业公司拥有约10 亿吨的采矿权证保有储量，具备年产500 万吨铁精粉的生产能力，若矿产资源得以注入，上市公司的铁矿石自给率将达到30%以上，未来盈利和抗风险能力将得到明显提升。同时我们还注意到，受原料刚性需求支撑，铁矿石价格暴涨，目前唐山铁精粉报1041元/吨，月同比上升16%，冶金成本大幅走高，涉矿钢厂成本竞争力未来将明显强于无矿企业。
    上调评级至“增持”。重组完成后，公司业绩有望成功扭亏，铁矿石若能较早注入也将对公司后期盈利提升形成支撑，我们预计2012-2014 年EPS 分别为-0.05、0.01和0.06 元/股，PB 为1.09 倍，考虑本次重组得以顺利过会、首钢矿业有望陆续启动，公司后期未来业绩回升空间较大，上调评级至“增持”。
    风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。