平安观点：
    2012 年新车销售利润率下滑较大，料2012 年新车销售毛利润占比低于50%：2011年公司营业利润51%由新车销售贡献，维修及配件、驾校培训、保险经纪占比依次为36%、5%、4%。1H12 汽车销售业务毛利润占比降为39.5%，为2008 年以来最低值。我们估计2Q12 是经销商较困难时刻，3Q12 厂家普遍给予经销商支持，亚夏汽车新车销售利润率本应环比回升，但9 月中旬钓鱼岛事件导致日系品牌销量剧烈下滑（亚夏汽车目前代理的21 个汽车品牌中有6 个日系品牌，我们估计日系品牌销量及收入占公司总销量及收入比例约为30%）影响了公司利润复苏，因此我们估计公司新车销售利润率在4Q12 才有复苏。我们估计2012 年公司新车销售利润率同比下滑2 个百分点左右，其它业务利润率保持稳定；估计2012 年新车销售毛利润占比低于50%，售后维修、驾训、保险等汽车后市场业务毛利润贡献占比超过50%。
    2012 年12 月销售情况超预期，有季节因素影响。2012 年1-11 月安徽省新车注册量同比增长24%，我们估计2012 年亚夏汽车新车销售同比增幅与此相当达3.1万辆，截至2012 年底公司投入运营的有近40 家4S 店（估计在建4S 店约16 家）。
    从我们走访的4S 店情况看，12 月销售情况普遍好于规划，尤其是自主品牌，其中一家江淮4S 店12 月销量超出月初规划70%,但店员估计有节前的季节因素影响，担心春节之后销量会有回落。日系品牌总体恢复到正常月份销量的八成，但其中各品牌之间有分化：其中东风日产恢复最好、东风本田CRV 恢复较好。大众表现平稳，热销产品供不应求；北京现代在全新SUV 新胜达推动下有望实现2013 年单店20%增长。
    2013 年仍处于经营规模扩张阶段。公司融资能力较强，银行授信额度充足，且上年末成功发行2.6 亿公司债，为未来快速扩张提供了有力资金保障。我们估计2013年公司新建10-15 家新店，并有望收购10-15 家4S 店，即预计全年新建+收购方式可增加20-30 家4S 店，未来经营规模仍将呈持续快速增长趋势。在考虑新建店（不考虑收购店）的基础上2013 年公司新车销量有望增长约25%。