事件：
    2012 年12 月19 日，我们对亚夏汽车（002607）进行了实地调研，简要总结如下：
    一、调研要点：
    1）、由于整个乘用车行业供需关系的边际改善，预计公司2013 年非日系网点盈利能力将有所恢复；基于保有客户的持续增长与行业本身难进易出的特性，我们对乘用车经销行业长期发展前景持乐观判断，从乘用车供需周期波动来看，经销商最难过的日子或正逐渐过去。
    2）、从调研的情况来看，日系店销量仍然低迷，但降价力度并未扩大。公司日系品牌4S 店销量9 月大幅下降，10 月份由于受影响时间更长，环比9 月未见回升，11 月份情况略好，销量环比10 月份增长10%～20%，但同比仍有30%～40%的降幅。
    2012 年上半年，公司日系品牌销量占全部汽车销量的36%（其余车系中韩系、德系、美系均在15%～20%，自主为10%以内），这一比例远高于全国狭义乘用车中日系的占比（23%）。因此，2013 年日系销量的下降总体对公司老店新车销量构成拖累，但由于非日系品牌对日系的替代可以弥补一部分损失。我们估算日系与非日系的此消彼长对影响公司2013 年总销量的-5%以内，毛利和净利润的影响分别在-2%和-7%以内。
    3）、网络扩张2012 年起逐年加速，3 家驾校明年下半年运营。公司正式投入运营网点于2012 年开始大幅增加（正式运营8 家：一汽大众2 家、上海大众、北京现代和东风雪铁龙各1 家、日系3 家），这些网点有望在2013 年开始贡献业绩增量，新增3 所驾校（六安、亳州、阜阳）也有望于2013 年下半年正式投入运营、2014 年开始贡献业绩增量。
    二、盈利预测与估值判断：2013 年期待盈利回升，调升评级至“增持 ”我们继续维持对公司每股收益2012～2014 年分别为0.46、0.56 和0.74 的预测，2012 年12 月25 日的收盘价为8.82 元，对应2012-2014 年预期市盈率分别为19倍、16 和12 倍。按公司2012 年9 月30 日的净资产计算，最新P/B 为1.85 倍。
    2013 年，预计乘用车行业供需关系不再继续恶化，经销商行业的经营压力或因日系问题而有所减弱，非日系新车销售毛利率的回升，可能将带来公司业绩的修复。按照目前估值水平与盈利能力的恢复幅度，我们认为公司目前估值水平已经具备长期投资价值，调升公司评级至“增持”。
    风险提示：限售股解禁、日系降价、豪华车促销力度加大。