事项：
    公司披露半年报：上半年收入增13.9%为18.8 亿，实现净利润同比增6.5%为5352 万元。每股收益0.3 元，每股净资产4.7 元。
    平安观点
    1H12 扣除非经常性损益后净利润3676 万元，折合每股0.21 元，业绩低于我们预期，主要是汽车销售业务盈利能力降幅超出我们预期：1H12 公司汽车销售业务毛利率同比减少2 个百分点为3.4%，维修等其它业务毛利率比2011 年增加0.6 个百分点为37.8%。
    汽车销售业务：毛利润同比降28.4%，毛利润占比低于40%
    1H12 公司汽车销售收入同比增长12.3%，但毛利率同比下降2 个百分点为3.4%，导致毛利润同比下降28.4%。汽车销售业务毛利润占比为39.5%，为2008 年以来最低值。1H12 汽车销售市场竞争激烈，整车降价销售普遍，因此公司汽车销售毛利率降幅大，估计3Q12 整车厂加大了对渠道的输血力度，公司售车毛利率有望回升。
    其它业务毛利润增幅较高，维修及配件业务毛利润首超新车销售1H12 公司维修及配件业务毛利率同比减少1.4 个百分点为34%，毛利润同比增长18%为6035 万，维修及配件业务毛利润首次高于汽车销售；驾校业务毛利润同比增长一倍为1279 万，毛利率同比增11 个百分点为51%，主要是教练车油改气致成本降低及规范了驾培收费所致；保险经纪业务毛利润同比41%为631 万。
    盈利骨干别克、奥迪4S 店净利润下滑幅度大
    芜湖亚夏汽车销售（别克）净利润同比-45%,收入同比-22%；安徽亚迪（奥迪）净利润同比-25%、收入同比39.4%；2011 年该别克及奥迪店贡献净利润占公司40%,1H12 其净利润占比下滑至21%。此外净利润下滑幅度较大的还有宣城亚众（上海大众）店，其净利润同比-45%。