一、 事件概述
    亚夏汽车发布2012年一季报：一季度实现营业收入9.47亿元，同比增长19.50%；实现归属于上市公司股东的净利润2026.33万元，同比增长25.58%；基本每股收益0.23元。符合预期。
    同时公司发布业绩预告：预计1-6月公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为：-10%至30%。
    二、 分析与判断
    一季度公司收入增速好于行业。
    一季度汽车终端销售低迷，全国狭义乘用车销量累计下滑0.31%，公司主要布局在汽车销量快速增长且轿车4S店密度相对较低的安徽二三线城市，新车销量增速远高于行业。而且随着市占率和渗透率提升，各轿车4S店保有客户的持续增长及新建店保有客户的快速增长，维修及配件业务也处于高增长阶段。公司一季度收入增长19.5%，好于行业。
    狭义乘用车销售回暖，公司业绩将好转。
    3月份狭义乘用车销售回暖，由1-2月份的负增长转正，同比增长5%，主要受汽车消费活跃度上升及上年基数较低影响。我们预计4、5月份销量增速为9%、13%以上，增速整体继续提升。受行业回暖影响，公司新车销售业务将持续转好，同时带动维修及配件业务增长，预计公司在2012年新车销售增长30%,营业收入增长31%。
    一季度新建3家4S店，1驾校2家4S店已投入运营一季度，公司设立了芜湖凯迪拉克、宣城东风本田及黄山一汽丰田3家轿车4S店。公司在有计划地实施今年新建15家轿车4S店的目标。另外，上年度投资的宣城驾校及在合肥新建的东风日产、北京现代轿车4S店已相继投入运营。按照单店利润首年亏损、次年持平、三年快速增长之后趋于平稳的规律，2011年共有3家店投入运营，今年将开始贡献利润。但由于12年计划新建15家网点，较11年新建7家大幅增加，利润压力预计会明显增加。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司是区域汽车销售的龙头，正处在快速扩张阶段。预计12-14年公司EPS分别为1.20元、1.44元、2.00元，对应11-13年的动态市盈率为22、18、13倍。维持谨慎推荐评级。
    四、 风险提示：
    宏观经济下行风险；汽车行业景气度下行风险；4S店跨区域扩张的风险；新店建设低于预期；汽车市场价格战恶化风险。