业绩简评
    公司 2011 年营收35.78 亿元，同比增加17.72%；归属母公司股东净利润为9,062 万元，同比增加20.02%，对应的EPS 为1.03。第四季度，公司营收增速为9.95%，归属母公司股东净利润下滑23.28%，对应EPS 为0.22。
    经营分析
    新车销量与营收增速好于行业整体水平：2011 年，公司新车销辆达2.51万辆，较2010 年增加11.4%；新车销售营收32.01 亿元，同比增速为15.4%；二者增速均优于狭义乘用车行业8.7%的增速水平，表明公司背靠安徽的地缘优势依旧较为明显。与此同时，公司新车销售毛利率逆市增长0.3 个百分点至4.76%，全年新车销售毛利为1.52 亿元，同比增加24.2%，毛利占比为51%。
    后市场营收与毛利快速增长，业绩占比明显提升：公司2011 年后市场（维修与配件）营收总3.13 亿元，同比增加42.1%；业务全年毛利率为42.79%，同比提升0.1 个百分点；毛利为1.09 亿元，同比增加42.4%。
    2011 年，后市场分别占公司当期营收的8.7%与毛利的36.3%，较2010 年均有所提升。我们认为，后市场具有跨周期成长的稳健属性，该业务业绩占比的提高，将有效提高公司未来业绩的稳健性；而后市场在未来数年的持续增长，则将成为公司业绩增长重要来源。
    网点快速扩张，未来业绩有较好保障：2011 年末，公司拥有4S 店38 家，较2010 年新增7 家，网点增幅达22.5%，并新增1 家二手车经纪公司。按新店平均约1 年后贡献业绩估算，该部分新店有望促进公司2012 年业绩增长。根据公司规划，其2012 年将新增15 家4S 店，且未来数年亦将保持较快增速，整体业绩将有较好保障。
    各业务盈利能力均有所提升：虽然汽车行业2011 年景气程度下滑较快，但依靠较好的地缘优势，公司主要业务盈利能力均有所提升。2011 年，公司新车销售与后市场毛利率分别提升0.3 与0.1 个百分点，保险经济与驾驶员培训则分别提升3.6 与12.7 个百分点，带动公司全年毛利率提升1.1 个百分点至8.39%。公司全年净利率为2.53%，同比提升0.04 个百分点。第四季度，公司毛利率为7.90%，同比提升0.56 个百分点，环比下滑0.15 个百分点。