事件  
    公布半年报，摊薄后EPS 0.30 元  1H12，公司实现营收18.84 亿元，同比增13.9%；归母净利5352 万元，同比增6.5%（扣除非经常损益的归母净利3676 万元，同比降25.8%）；摊薄后EPS 0.30 元。每股经营净现金流-0.95 元， 加权平均ROE 6.47%。
    简评
    新车销售毛利率下滑，符合行业现状  1H12，公司汽车销售、维修及配件、驾训、经纪业务收入与分别同比增长12.3%、22.8%、61.4%、41.6%，但受新开店增加、降价促销等影响，综合毛利率7.69%，同比降1.19 个百分点，其中新车销售毛利率3.43%，同比降1.95 个百分点。  新开网点拉高费用，下半年逐步消化  截至6 月底，公司拥有41 家4S 店（投入运营33 家）、3 所驾校、1 家保险经纪公司、1 家轿车二手车经纪公司。其中，1H12 投入运营的有宣城驾校、一汽大众×2、东风日产、北京现代4S 店。 
    受新网点开办、折旧增加等影响，1H12 管理费用支出2656 万元， 同比增46.2%，管理费用率1.41%，同比升0.31 个百分点。财务费用1203 万，虽同比降13.1%，但2Q12 财务费用率0.79%，较一季度环比增0.3 个百分点，显示随着公司4S 店项目推进，财务压力增加。预计下半年新开店进入快速增长期，网点压力将逐步消化。 
    存货周转率、厂商返利有望在三季度回升 
    1H12 公司存货周转天数52 天（一季度45 天、二季度54 天）， 仍处于2 个月以内的可控范围区间，预计三季度随着市场需求拉动、淡季整车厂出货量减少，公司存货周转率有望逐步提升。 
    2009-1H12，公司从整车厂获得返利分别占毛利的比例分别为52.2%、50.6%、54.0%、69.5%，新车销售业务毛利润受厂家返利政策影响较大，预计根据行业现状，整车厂在3Q12 调整经销商目标和返利政策，公司新车销售盈利能力将有所回升。  预计2012 年EPS 0.60 元，维持增持评级，目标价10.20 元  维持2012-2013 年EPS 分别0.60、0.74 元的预测，按9.10 元收盘价，对应动态市盈率为15.2 倍和12.3 倍。考虑公司安徽省区域龙头地位，给予2012 年15-20 倍PE 估值区间，目标价10.50 元， 维持"增持"评级。