报告关键要素:
    上半年汽车零售市场较低迷，经销商库存上升，普遍降价促销，导致新车销售毛利率下降。虽然公司业务规模较快增长，售后服务板块比重提升，但仍不能抵消新车销售毛利率下降带来的负面影响。预计三季度汽车零售状况将有改善。
    事件:
     亚夏汽车（002607）公布2012年中报，上半年实现营业收入18.84亿元，同比增长13.91%；净利润0.54亿元，同比增长6.50%；其中扣除非经常性损益的净利润为0.37亿元，同比下降25.77%；EPS为0.30元。
    点评:
     稳健扩张，业务规模较快增长。公司是安徽省内最大的区域性乘用车销售与服务商，近几年一直处于稳健扩张过程中，经营网点数量逐年增长。截止2012年年6月度，公司拥有41家品牌轿车4S店（其中已投入运营的为33家）、3所驾校、1家保险经纪公司、1家轿车二手车经纪公司。其中上半年新投入运营4S店4家，新建4S店6家。另一方面，公司业务集中在安徽省内，区域内汽车消费增长快于全国平均水平。受益于网点规模扩大和汽车市场增长，公司近几年业务规模较快增长，今年上半年营业收入增长13.91%，远快于行业整体水平。
     三季度汽车零售或有改善。7月份第八批节能汽车补贴车型目录公布，车型数量达到149款，预计将促进相关车型销量回暖。广州限牌措施实施后部分城市购车热情上升。国务院推出节假日减免小型客车通行费的惠民措施，有望刺激节假日前的汽车消费。在这些政策影响下，我们预计三季度汽车零售状况将有所改善。
     盈利预测与投资评级。预计公司2011-2012年EPS分别为0.59元和0.68元，较前期预测略有下调。按8月20日收盘价9.07元计算，对应市盈率15.27倍和13.30倍。维持“增持”评级。
     风险提示：汽车市场波动以及竞争加剧风险；销量计划不能完成的风险。