业绩略高于市场预期：公司预计2012 年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长80%以上，其中四季度单季环比增长52%，同比增长18%，略高于市场预期。
    电量增长超预期：业绩高增长的主要原因在于11 月份和12 月份电量增速较高和煤价下降幅度较大，2012 年合并标煤价同比下降6.84%，供电煤耗同比下降2.1%。除此之外，上网电价上调和部分燃煤机组脱销电价落实、新投产和新收购的项目实现盈利、参股公司投资收益增加也增强了公司的盈利能力。
    2013 年业绩增长点较少：从装机来看，预计田集电站2013 年底或者2014 年投产，漕泾二期2014 年开始投产，2013 年公司几乎没有新增装机；电量方面，2013 年西南向家坝水电站开始投产，特高压直流2013 年向上海送电将会增加100 亿千瓦时以上，占上海全年发电量的10%左右，会挤压公司电站利用小时；煤炭价格方面，由于2012 年6 月份市场煤价格开始大幅度下降，并且公司在逐步加大低价进口煤的采购，预计2013 年煤炭均价同比下降，但总体来说，2013 年业绩增长点较少。
    投资建议：预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.39 元、0.39元和0.41 元，对应PE 为11.9 倍、12.0 倍和11.4 倍，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价5.46 元。
    风险提示：利用小时大幅下降、煤炭价格下降幅度低于预期、资产减值损失计提等；