军工新订单深入打开新蓝海市场
    事项：机器人于2013 年1 月10 日公告称，公司分别与重要部门签订《装备采购合同》和《订购合同》，总金额共2.93 亿元。该合同将确立了公司在国防领域供应商地位，为公司全面进入国防领域奠定坚实基础。
    平安观点:
    我们近期对自动化/机器人上下游产业链进行调研，并多次进行专家交流后，我们认为，公司以技术壁垒为核心的护城河较深。
    在系统集成上，复杂系统集成能力需要多学科知识、行业经验、工艺流程熟识度等背景，集成产品的复杂程度将区分技术能力的高下。公司目前在国内自动化集成商里处于龙头地位，在部分行业集成上具备与国外一较高下的能力，同时在汽车、军工、电网等多个行业的部分细分领域为垄断地位。公司在系统集成上，具备较高的技术壁垒。
    在机器人制造上，本体制造需要解决零部件、本体集成两层技术。公司在零部件上，具备较强的控制系统开发能力，是公司机器人产品质量与水平接近世界级供应商的重要保证。在本体集成领域，公司已具备适量规模生产的能力。
    预计公司凭借技术壁垒，将是军工机器人市场最重要玩家。
    由于先进的机器人技术，公司成为军工高端机器人供货商。目前在军队AGV 系统、重载机器人系统产品上，公司是唯一具备供货能力的国产商。在可预计的将来，国内仍缺少其他技术过硬、有能力提供军用机器人的厂家，因此在一定时期内，公司将是军队与批量装备机器人有关的市场最重要玩家。
    同时我们预计，国防领域存在众多细分市场，将成为公司的蓝海。
    我们预计，未来10 年军工市场自动化相关需求超5000 亿元，将为公司成长提供重要助力与巨大想象空间。
    我国2012 年军费预算为6700 亿元，其中估计用于装备更新的约2500 亿元。假设未来10 年随着军队自动化进度加快，每年以机器人为核心的无人化/自动化装备占比5%计算，则未来10 年军队对与机器人技术类似的产品需求约1250 亿元。
    同时，由于国防细分领域众多，我们估计总市场潜力至少为军队机器人相关产品五倍以上，即至少可到5000 亿元。公司在该领域具备技术优势与天然壁垒，国防军工领域将为公司成长提供重要助力与巨大想象空间。
    评级与盈利预测：
    预计未来3 年净利复合增速40%，维持评级为“强烈推荐”。我们预计，公司2012-2014年EPS 分别为0.79、1.09 与1.45 元，对应动态PE 分别为36、26 与20 倍。鉴于未来3 年公司净利增速可达40%，后续发展前景广阔，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：1）国内机器替代人工进程低于预期；2）公司技术未能紧跟市场