山西汾酒股份公司2012年收入约60亿，在一些市场有基础的区域为核心向外拓展，公司有资金、有人力，有能力、有实力做全国性市场，公司发展已步入良性轨道。此外，公司品牌力强带来产品溢价，公司产品结构清晰，外省拓展的都是中高端产品，盈利弹性大，中长期看好公司发展。我们维持"买入"评级。
    一、白酒行业负面新闻不断，心理因素重于市场实际，13年白酒行业仍存在结构性机会 
     1.三公消费，不可能全面禁酒  白酒是感情的催化剂，三公消费，酒的用量会减少，但不可能全面禁酒，而是选择价位合适的酒。目前地级市以上接待仍主要是地产名酒，除此之外是茅台、五粮，政府对三公消费的控制会减少茅台、五粮液用量，而地产酒比例有所提高，如山西是以汾酒为主。全国下来，三公消费的标准怎么定现在都没有细化，过去几年，茅台、五粮液不断提价，是一种畸形消费，但归根结底是社会制度的问题，而不能完全归咎于茅台和五粮液。
     2.军队禁酒令，实际军队消费比例很小  中国军队350万人，作战部队200多万，其他的是武警等。350万是很小的一部分，社会上认为部队能喝酒，这是个导向问题，但其实部队是个小群体。部队喝高端酒茅台比较多，也是茅台根据地，而五粮液、汾酒很少，山西的喝的多一点是汾酒，禁酒令对汾酒没什么影响。所以，不要以局部来影响全局，资本市场的心里因素要重于实际情况。 
    3.塑化剂，对行业的影响基本上已经过去了
    受伤最重的是茅台、酒鬼酒，白酒涉及塑化剂主要是三个过程：一是生产过程。汾酒因为清香型工艺，用发酵地缸发酵，上面是瓷盖。而浓香型和酱香型窖池发酵，窖泥之间用塑料隔绝，以保证酒气。公司今后将对汾酒是最卫生最干净的白酒进行系统的宣传。二是管道传输过程。酒出来以后，蒸馏过程，有管道传输。汾酒用的是不锈钢，很多酒厂是塑料管，塑料管长时间会老化。80年代，汾酒为了卫生，采取了措施，所有的管道都用了不锈钢。三是储存转移过程。酒酿造出来之后，很多企业用塑料桶转运到酒缸储存，很多时候因为放塑料桶长时间不排空而带来塑化剂。汾酒50年代出现口感倒退、质量倒退，后面的领导就很重视，强化了各种卫生、理化指标，从而在这次塑化剂事件中幸运未涉及。 
    塑化剂这个事件对酒鬼酒有影响，因为白酒中替代性和可选择性很多。消费者有了阴影，会在较长一段时间不喝酒鬼酒。长期来看，弥补伤痕，需要的是时间。同时时间长了，酒鬼酒也会有一系列动作，会逐步消除，但仍需要时间。
     4.扩产问题，是个结构性问题。
      2013年，是白酒行业拐点，但对汾酒来说是个机会。茅台、五粮液、郎酒渠道库存很多、价格倒挂现象很严重，而汾酒是顺价销售，没有渠道库存。茅台从限价到保价，是害怕失去第一高价酒的地位， 在心态上比较难以接受。 
     目前白酒行业产能扩大，产能过剩，是个结构性问题。目前全国液态法酒精勾兑的白酒占7-80%，古井贡酒曝光的就是这个问题，其实传统的以粮食固态发酵的白酒产能并不过剩。下一步食品安全卫生方面国家要规范，这些不规范的酒厂要关停闭，白酒产能反而是严重不足。汾酒目前正在走全国化市场，还有很多的空白市场没做。此外，还有竹叶青等配制酒在推广，所以汾酒的扩产是完全有能力消化的。
     中国人看问题，总是感性的，缺乏理性的思考，缺乏理性的判断和逻辑思维。不是今天出了这个事情，明天就玩完。中国是巨大的市场，社会财富分配上做好调整，让居民敢于消费，消费类还是有很好的前景。白酒行业未来3-5年，仍存在结构性机会。
     二、汾酒做全国性市场，清香型不会成为限制因素  目前市场上7-80%是浓香型，清香型只有10%几，酱香型更少。汾酒在北方市场有清香型消费基础，南方没有清香型消费基础，清香型会不会造成汾酒全国性市场开拓的限制性因素，甚至是障碍？  在90年代之前，清香型占全国市场的7-80%，而94、95年之后才逐步变化为以浓香型为主导。茅台的酱香型是最小的，但并不妨碍成为第一品牌。总体上看，中国消费者，更看重的是牌子响亮、价位合理的酒，香型其实影响并不很大。 
    三、公司未来3-5年发展战略
     1、战略目标  到2015年翻一番，其中集团公司实现收入200亿，股份公司实现收入100亿。
     2、市场格局规划  公司建立5星红旗的全国市场布局，以山西为中心的环山西市场，以广东为中心的珠三角市场，以辽宁为核心的东北市场，以新疆、甘肃、