浦发银行公布 2012 年业绩快报。公司实现归属于母公司净利润341.6 亿元，同比增长25.2%，超过我们此前预测的18.2%，高于我们预测约6%。公司税前利润达到447.2 亿元，同比增长24.79%，高于我们预测7%。每股收益1.83元，每股净资产9.52 元。实现ROE 20.93%，比11 年高近1%。
    贷款规模略和息差水平好于预期。公司资产规模达到3.15 万亿元，同比增长17.3%；其中贷款总额达到1.54 万亿，同比增长16%。资产规模比我们预测高4%，超过年初管理层制定的资产规模目标。公司负债总额达到2.9 万亿元，同比增长17%；其中存款总额达到2.1 万亿，同比增长15.3%。存款规模低于我们预测。年末贷存比数达到72.3%，高于3Q 末的70%。同时，我们预计浦发的息差水平好于我们相对谨慎的预期。
    不良率稳定，核销量加大保障未来增长。年末不良率0.58%，与三季末一致。
    我们预计公司在下半年明显加大了核销的力度，同时在拨备的计提力度上保持了相对较高的水平，估计全年信用成本在0.6%左右。浦发是江浙地区股份制银行中市场占有率最高的一家。在我们多次的调研中也明确了解到，浦发温州地区产生的较高的不良贷款贡献了今年新增不良的绝大部分。按照目前我们了解的核销力度和不良产生情况，在不出现重大经济倒退的前提下，浦发的资产质量问题相比其他股份制银行资产压力有所减小，拨备对业绩压力也相对较低。
    估值依然相对有优势，维持增持！目前浦发的股价交易于1.05X PB，13 年PB仍然略低于1X，仍然是8 家股份制银行中估值最低的银行，拥有相对较好的估值优势，维持增持评级。上调2012/13 年盈利预测至1.84/2.06 元（此前盈利预测为1.72/1.84 元）。浦发是第一家公布2012 年业绩快报的银行，其相对较低的公布不良率和扎实的业绩增长有助于稳定市场对银行业绩预期，对于稳定银行板块的估值有帮助。