净利润同比增长25% ，小幅超市场预期
    浦发公布上市银行首份业绩快报，公司12年净利润同比增25%，符合我们的预期、小幅超市场预期；其中贷款/存款同比增16%/15%，环比增2%/1%，总资产规模基本与3季度末持平，显示同业资产规模扩张速度趋缓。我们认为浦发在四季度延续了对同业业务结构及资金成本方面的调控，是同业及存款规模环比增速下降的原因；但长期来看资金业务仍是公司战略发展方向。
    成本收入比下降，经营效率持续提升
    我们估算公司12年成本收入比为28%，同比下降约1个百分点，贡献净利润增长约2个百分点，成本控制效率持续提升。浦发电子渠道替代率达到80%为电子化程度最高上市银行，自助银行占比位于股份制银行前列。我们预计未来浦发经营效率优势仍将保持，其中单位员工成本仍有改善空间。
    不良率环比3季度持平，资产质量如期企稳
    12年末公司不良贷款率为0.58%，环比3季度持平；若扣除4季度核销因素，我们估算不良贷款余额环比增幅大约为9%，已较高点回落；单季不良贷款生成率环比3季度下降2个BP到0.06%。我们认为公司资产质量已显企稳趋势，预计公司不良率在13年仍有小幅上升，但不良扩散的风险较小；公司目前不良率的绝对额仍维持较低水平，拨备覆盖充足，业绩的缓冲余地相对较大。
    估值：维持“买入”评级和DDM目标价10.70元（股权成本12.2%）我们暂时维持公司盈利预测不变。目前股价对应12/13年5.6/5.0倍PE，1.1/0.9倍PB，我们认为公司稳健经营状况及相对较低的估值水平令其股价在13年仍有提升空间，维持“买入”评级。