浦发银行 2012 年前三季度净利润同比增长31.2%，高于我们的预期。3 季度浦发银行净息差略有下降，手续费收入增长强劲，成本控制有效，其过去的拨备积累在一定程度上缓冲了资产质量的压力。我们维持浦发买入评级不变。
    支持评级的要点
    3 季报业绩高于预期。浦发银行2012 年前三季度净利润261.26 亿元，同比增长31.2%；第三季度单季净利润89.33 亿元，同比增长27.1%，高于我们预期，这主要是由于较高的手续费收入和低于预期的拨备费用所致。
    净息差环比下降约5 个基点。我们估算浦发银行3 季度的净息差环比2 季度下降约5 个基点。贷款重定价的进行，定期存款占比的上升以及同业业务利差的下降对净息差有负面影响，而银行通过贷款结构的主动调整减缓了净息差下滑的幅度。
    手续费收入保持快速增长。浦发银行前3 季度实现手续费收入61.08亿元，同比增长24.1%；3 季度单季手续费收入22.31 亿元，同比增长37.4%，环比也增长9.5%。前三季度手续费占营业收入的比重仅10.0%，远低于其他银行，未来仍有较大提升空间。
    成本控制较好。前3 季度营业费用同比仅增长9.3%，成本收入比由去年同期的32.1%下降至28.4%，对利润增长有积极作用。
    3 季度不良贷款继续双升。9 月末的不良贷款余额由年中的76.9 亿元进一步上升至87.22 亿元，不良贷款率则0.53%上升至0.58%。关注类贷款由年中的133.16 亿元上升至138.11 亿元，逾期贷款也继续上升。
    值得注意的是，浦发银行的今年新增的不良贷款中，90%以上集中于温州及周边地区，随着温州地区经济形势的稳定，未来新增不良的速度有望减缓。浦发银行3 季度年化信用风险成本保持在0.55%的较低水平。年初其拨备覆盖率曾高达499.6%，随着不良余额的上升，9月末拨备覆盖率降至385.4%，拨贷比则由年初的2.19%提升至2.22%。
    资本消耗较快。9 月末核心资本充足率由年初的9.20%下降至8.87%，资本消耗较快，已经接近监管红线。