结论与建议：
    近日我们调研了公司，与管理层就业务未来进行了交流。受2012 年国家审批水电装机低于预期及其中部份新批项目为过去未批先建项目，2012 年全年订单出现较大幅度下滑。展望2013 年，当前仍属水电开发高景气时期，随着政府换届后，水电项目审核有望加快，国内外获取订单预期较高；预计明年上半年完成的增发将使公司布局的核电发力，双轮驱动助推公司业绩。
    预计公司2012-2014 年实现营收10.46 亿元、14.41 亿元、17.95 亿元，YOY-1.3%、+37.8%、+24.5%，实现净利润1.62 亿元、2.43 亿元、3.07 亿元YOY-11.6%、+49.9%、+26.4%，增发摊薄后EPS0.22、0.33、0.42 元，当前股价对应2013、2014 年动态PE 分别为20X、16X，考量公司水电获取订单预期较高及核电发力因素，未来两年复合增速达30%以上，维持“买入”建议。
     新批项目较少，2012 年订单低于预期，全年业绩承压：2012 年根据公开资料获得，全年新增水电核准装机约1300 万千瓦，但其中一部份为未批先建项目(年初核准约500 万千瓦在此类)，另一部份项目受政府换届影响，并未开始招标，导致公司全年新增订单仅为5.0 亿元(YOY-50.0%)，订单下滑导致公司业绩压力较大。
     传统水电开发仍处景气周期，海外开拓积极，未来订单预期较高：由于十二五新建水电项目约1.6 亿千瓦，2011-2012 年审批约3200 万千瓦，预计未来三五年有1.3 亿千瓦需开工，水电开发仍处高景气周期。目前公司跟踪的国内订单约32 亿元，海外项目订单超65 亿元，凭借公司在海内外竞争优势，我们预计未来两年有望获得30 亿元左右的订单，传统水电仍是公司收入主要来源。
     核电布局收获成果，成为业绩增长另一引擎：公司与核动力院下属华都公司合作核控制棒驱动机构正有序推进，目前公司前期垫付5000 万资金，预计明年一季度开始投产，预计未来两年订单分别为1.5 亿元、4.0亿元；此外，公司与核动力院扩大合作领域，将与明年在桐庐新建一家合资公司，进行核安全设备生产，由于核电设备门槛高，毛利率高，将成为未来公司业绩增长重要引擎。
     特种电机未来有望快速推进：公司临海电机在小型同步发电机制造上具备良好技术积累及显著竞争优势，近十年来批量出口北美，目前收入规模约1.0 亿元，公司针对中东、欧洲等地开发出同步电机的成套供应，未来将加大市场开拓力度，采用新型销售模式，快速带动该业务发展。
     结构性因素有利于毛利率提升，费用率稳中趋降：目前，占水电设备主要成本的钢材价格平稳，尽管目前单位合同报价有下降趋势，但寡头垄断的市场竞争格局且业主方对业绩履历的重视，未来水电设备毛利率仍能保持大体稳定；核电领域，高门槛高毛利率(45%)特质有望延续，综合考虑，由于高毛利率产品收入比重上升，未来综合毛利率有望小幅走高态势；费用率方面，一方面受公司收入规模提升，另一方面明年增发带来财务费用下降，整体费用率稳中趋降。
     盈利预测：预计公司2012-2014 年实现营收10.46 亿元、14.41 亿元、17.95 亿元，YOY-1.3%、+37.8%、+24.5%，实现净利润1.62 亿元、2.43亿元、3.07 亿元YOY-11.6%、+49.9%、+26.4%，摊薄后EPS0.22、0.33、0.42 元，当前股价对应2013、2014 年动态PE 分别为20X、16X，考量公司水电获取订单预期较高及核电发力因素，未来两年复合增速达30%以上，维持“买入”建议。