报告摘要：
    2012年集运市场经历较大起伏。上半年船公司一致行动力保涨价，取得明显效果。第三季度因新运力投放、运价上涨后闲臵运力的释放，而旺季需求比较平淡，运价逐步走低。
    11 月以来，公司主要航线运价连续下滑，装载率也在下降，欧洲地中海航线已经亏损经营，美西航线也基本不盈利。公司于12 月中旬推出涨价计划，淡季涨价，一方面是阶段性抬升价格，延缓价格回落的进度，另外也是为明年的合同定价作铺垫。
    公司前三个季度经营逐季改善，第四季度以来，10 月份尚可盈利，但11-12 月可能出现亏损。公司为避免连续亏损，将旗下一批集装箱出售并回租，获得短期收益，交易净利得约为1.12 亿美元，有助于全年扭亏。
    2012 年集运市场需求并没有显著提升，但船公司通过联合涨价，取得了明显效果。预计2013 年集运全行业运力增幅约为8%，而需求约为6-7%，加上约5%的闲臵运力，市场仍将维持供大于求格局。
    随着新订单的消化，2014 年新船计划交付量预计明显下降，行业供需改善值得期待。
    初步预测2012 年公司实现扭亏，2013 年业绩较2012 年小幅增减，2014 年业绩可能实现明显增长。
    基于2014 年行业供求关系明显改善的预期，从中长线投资的角度，我们给予公司谨慎推荐的投资评级。
    值得提醒的是，由于行业供求关系实质改善仍需假以时日，这可能导致投资该标的时间及机会成本加大，因此应谨慎选择合适的介入时机。
    风险提示：经济及外贸增长低于预期、行业景气低于预期等。