三季度主业盈利低于预期   中海集运前三季度营业收入246.0 亿元，同比增长16.2%；营业成本247.5 亿元，同比增长11.6%；归属母公司净利润-2.9 亿元，EPS-0.02 元。  其中，第三季度录得净利润9.9 亿元，但主业盈利明显低于我们的预期。  （1）第三季度营业利润仅3.7 亿元，低于我们7-9 亿元的预期；  （2）第三季度营业外收支贡献1.7 亿元利润；  （3）第三季度计提递延所得税资产额外贡献4.7 亿元税后利润。  燃油价格下降助推三季度主业盈利增长   公司三季度营业收入环比增长5%，营业成本环比增长2%，毛利率由二季度的5%小幅提升至7%。三季度营业利润环比二季度增加2.4 亿元，燃油价格下降应是最主要动因。  （1）运价：由于欧线旺季不旺，欧线运价自8 月开始加速下行。按照滞后一个月进行调整，三季度欧线运价均值与二季度基本持平。根据Alphaliner 的统计， 7-8 月欧线货量同比缩减约11%。  （2）燃油成本：三季度船用燃油价格均值环比上半年下降13%。静态测算，预计中海集运单季度燃油成本应可因此减少约3-4 亿元。  淡季提价计划有助行业理性，全年仍存业绩压力   目前欧线运价低于行业平均盈亏平衡点。考虑到欧线与美线均已进入传统淡季， 近期集运公司宣布的提价计划实施难度较大，运价应难以实现持续上涨。但淡季提价计划应有利于行业价格策略回归理性，或可减缓运价下行速度。  前三季度中海集运EPS-0.02 元，预计四季度主业亏损，维持全年EPS 预测为-0.05 元。此外，公司有望通过营业外项目实现全年业绩保平。维持"谨慎推荐" 评级。