业绩简评
    公司 3Q 和1-3Q 实现净利润9.9、-2.9 亿，对应EPS 为0.08、-0.02 元，分别较去年同期增加 0.17、0.11 元。 3Q 业绩略超市场预期，差距主要来自于非经常性项目贡献的收益。
    经营分析
    船公司推涨运费，营业利润大幅改善：2012 行业联合涨价，上海出口集装箱运价指数SCFI 显示1-3Q 综合指数、欧线、美西线运价同比增长23%、48%、31%，3Q 单季增幅为29%、86%和50%；获益于市场运费改善，公司3Q 和1-3Q 收入分别增长29%、16%，营业利润同比分别增加13 和4.8 亿元，达3.7、-10.9 亿，主营业务持续改善；此外，港口折扣补贴、增值税返以及公司计提递延所得税资产等非经常性项目贡献6.35 亿收益，中海集运3Q 实现净利润9.9 亿，同比改善19.4 亿，1-3Q 净利报亏2.9 亿，同比改善12.9 亿。
    补贴、税费返还等非经常行项目增厚 3Q 业绩：3Q 报表确认了港口给予的优惠补贴以及增值税返还，营业外收支为1.64 亿，较去年同期增长1.56亿。此外，公司计提递延所得税资产4.7 亿，大幅增厚公司单季净利润至9.9 亿元。
    展望
    2012 年：近期马士基、CKYH、G6、HANJIN 等公司纷纷撤出运力推涨欧线运价，11 月涨价态势良好，4Q 运费总体高于盈亏平衡点为大概率事件，预计2012 年公司实现扭亏。
    2013 年：新船运力增速预计高于8%，若欧洲经济未出现强烈复苏，集运供需面依旧严峻，行业“控制运力，保价自救”的行为极有可能得到延续。
    盈利调整
    本轮欧洲经济的低迷预计将持续一段时间，我们小幅下调公司 2013 和2014 年的盈利，预计2012-2014 年归属上市公司的利润为1.2、4.1 和10.6 亿，对应EPS 分别为0.01、0.04 和0.09 元。
    投资建议
    当前公司股价估值水平为 1X PB，安全边际较高，未来行业不排除通过联合涨价、合作联盟等方式改善盈利，我们维持“增持”评级，但趋势性投资时机仍需等待欧洲经济整体复苏。