增值税防伪税控业务是航天信息的主要利润来源之一。投资者担心如果2013年增值税防伪税控新增用户采用金税盘方案，那么2013 年航天信息的净利润将显著下降。我们判断2013 年新增服务费收入和营改增新增用户的产品和服务收入可抵消约50%的专用设备降价损失，同时系统集成和其他业务的收入和毛利继续增长，因此航天信息2013 年的净利润仍旧会增长，增速甚至超过2012年。
    我们对航天信息有两个基本判断：一是在现阶段防伪税控业务经营客户重于经营产品，二是防伪税控业务将不再主导公司盈利。
    从 2011 年开始防伪税控业务的毛利基本呈现波动，不再持续上升，因此公司的管理者提出“二次创业”。我们把2011 年定义为开始转型之年，公司转型成功的标致之一应是防伪税控成为盈利的支柱之一，但不再主导公司的盈利。
    我们预计2014 年防伪税控的毛利占公司全部毛利的34%，系统集成业务的毛利将超过防伪税控。防伪税控专用设备已经不再是公司成长的核心问题，公司在变，投资者的观念也要变。
    预计航天信息2012、2013 和2014 年的收入分别为139、162 和182 亿元，净利润分别为10.3、11.3 和13.1 亿元，每股收益分别为1.11、1.22 和1.41元。DCF 模型显示航天信息的每股内在价值约为20.30 元，内在价值比目前价格高50%，上调评级至“买入”。
    我们以经营性净现金流和投资性净现金流之和作为股东可以支配的自由现金流。2003-2011 年航天信息的自由现金流合计为51.3 亿元，超过这期间的累计净利润（47.5 亿元）。未来三年净利润年均增长约10%，但当年市盈率可以达到18 倍，因为公司创造现金的能力很强。