具备独特的核心竞争力，商业模式创新实用
    经过多年探索，南国置业在商业地产开发方面，形成了核心竞争力。在具有里程碑意义的大武汉家装项目之后，公司复制新项目屡战告捷，展现了管理团队超强的学习能力和进取心。公司通过所有权与经营权的分离，实现了现金流的自我循环，从而具备了再投资的复制能力，其模式既创新又实用。
    公司抓住了武汉快速城市化过程中的商机
    公司总部及主要项目均位于武汉。作为中部地区的核心城市，武汉对周边省市辐射能力强。近几年，武汉楼市的开发量稳步增长，每年成交面积都在千万平方米以上，带来了对建材零售中心和社区商业购物中心的需求。南国置业正是抓住了这个商机，及时转型成功填补了市场空白。
    高增长，高利润率，低风险
    未来几年，公司将进入湖北省具有潜力的二线城市继续复制其成功模式。公司正在洽谈与中国水电地产的战略合作，意在借助外力，实现更快速的扩张。根据现有项目储备推算，公司未来三年的业绩增长率在40%左右；公司上市以来，净利润率保持在30%、ROE在18%左右，高于同行而风险更小。
    估值及投资建议
    我们预计公司2012年EPS为0.49元，PE为10.7倍；最保守估计，当前NAV为6.62元/股（不含自持物业），其估值水平仅与住宅类股票相当。但是，我们认为南国置业具备商业地产的核心竞争力，行业壁垒显著高于住宅开发，而行业风险更小，应该享受更高估值。首次给予“推荐”评级。
    股价催化剂及风险提示
    公司股价的正面催化剂包括：股权激励行权、与中国水电战略合作、异地扩张、项目销售超预期等。风险因素在于：宏观政策及行业风险。