报告摘要：
    许晓明先生公司是南国臵业的创始人、第一大股东和实际控制人， 持有高达71.22%的股权，但公司绝不算是家族企业。公司管理层中没有一个大股东的亲戚，公司管理人员全部是外来人才。多元化的管理体制将会为公司的长期可持续发展打下良好的制度基础。 南国臵业定位于商业地产为引导的区域性、综合性物业开发企业。公司的商业地产开发性质与万达地产以及中粮地产"大悦城"的商业开发模式都有所不同，主营开发家装建材卖场以及区域商业中心城市广场系列。 南国臵业拥有独特的竞争优势，包括丰富的客户资源及有效的整合能力；高素质的管理团队、较高的研发能力和独特的经营模式以及 较高的土地储备质量和位臵的稀缺性。 南国臵业的盈利水平持续领先于行业平均水平。公司在费用控制方面较好，期间费用率大幅低于行业平均水平。募投项目将会陆续进入收获期，经营现金流量开始转好。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2012 年到2014 年的每股收益分别为0.49 元0.66 元和0.73 元，公司市盈率分别达到9.4 倍、7 倍和6.3 倍；净资产重估值为5.4 元，大幅高于账面值1.74 元。我们首次给予南国臵业谨慎推荐的投资评级。
    投资风险：宏观调控风险即房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期。业务集中风险即公司业务主要集中在武汉地区，业务过于集中到一个区域，会受到区域房地产市场波动的影响较大。